Azure的成長超出預期多少？

  • 微軟2027會計年度第一季，Azure營收按固定匯率年增48%，較上一季加快6個百分點，高於公司先前44%—45%的指引，也比市場共識高約3個百分點。
  • 包含Azure的Agents & Infra業務營收為768億美元，按固定匯率年增25%，較上一季加快3個百分點；營收比市場共識高1.6%，也超過公司先前751.5億—757.5億美元的指引。

M365營收加速，席位成長為何放緩？

  • M365商業雲營收按固定匯率年增19%，高於上一季的15%，也比市場共識高約2.1個百分點。
  • 花旗將成長歸因於Copilot、E5/E7及GitHub Copilot帶來的每用戶平均營收提升。不過，M365商業席位增速從上一季的7%降至5%，本季營收加速更多體現為每用戶營收提升。

營收成長如何轉化為獲利？

  • 微軟雲端毛利率較上一季提升1個百分點，銷售成本金額符合公司指引；營業費用和資本支出均低於花旗預測，推動每股盈餘明顯高於預期。
  • 花旗指出，AI能力建設正帶動資本支出大幅增加；如果AI採用速度低於預期，較高的投入可能損害長期業績走勢。

消費業務的弱項和花旗的判斷是什麼？

  • 裝置與消費者業務營收為155億美元，按固定匯率年減3%，但比市場共識高3.2%。其中Windows OEM及裝置營收年減22%；公司將其歸因於上年Windows 10停止支援帶來的需求基期、OEM及通路去庫存，以及PC需求疲弱。
  • 消費業務的超預期表現主要來自搜尋和廣告業務扣除流量獲取成本後的營收成長12%，以及Xbox內容和服務營收按固定匯率計算的降幅從上一季的10%收窄至1%。
  • 花旗給予微軟買進評級和636美元目標價，並預計第二會計季度指引將高於市場共識。該目標價基於其2029會計年度每股盈餘預測30.16美元、約23倍本益比，再以約12%的股權成本折現。