第三、第四季的預期差有多大？

  • Evercore ISI預計恩智浦2026年第三季營收為37.97億美元，高於市場共識的37.64億美元，也高於公司指引中點37.5億美元；預計每股盈餘為4.21美元，高於市場共識的4.12美元。
  • 該機構預計第四季營收為39.07億美元，較其第三季預測季增約3%，高於市場共識的38.64億美元；預計每股盈餘為4.49美元，高於共識的4.35美元。
  • 訂單為成長提供支撐：管理層表示，各終端市場的訂單出貨比均高於1，通路庫存維持在11週的目標水準。Evercore認為，這有助於達成公司2026年下半年產能利用率約85%的目標，並推動毛利率改善。

汽車和工業業務如何支撐成長？

  • 汽車是第四季的主要增量來源。Evercore預計該業務營收季增5%，受惠於軟體定義汽車、雷達、電動化及連接產品的單車含量提升。
  • 2026年第二季，恩智浦汽車營收剔除MEMS後年增17%，其中軟體定義汽車、雷達、電動化和連接產品成長22%。中國新能源汽車占比提升，也為晶片用量成長提供支撐；不過，該機構指出中國第三季汽車總產量年減8%。
  • 工業及物聯網業務受新處理器放量和更廣泛的工業復甦支撐，但該機構仍預計第四季營收季減1%。截至第二季，工業及物聯網營收比此前峰值高6%，汽車營收高2%；通訊及其他、行動業務則分別低於各自峰值22%和28%。

強勁訂單背後有哪些週期限制？

  • Evercore對80個供應鏈管道的調查顯示，出貨和漲價趨勢支持第三、第四季出現高於季節性水準的環比成長。但許多晶片交期超過40週，重複下單更為普遍，客戶對恩智浦的回饋也有分歧。
  • 根據該機構經價格通膨調整的模型，恩智浦營收從2026年第二季低於趨勢線4%，轉為第三季預計高於趨勢線3%、第四季高於5%；營收年增率預計在第三季接近20%的峰值。
  • 歷史指引也構成門檻：過去10次第四季營收指引的季變動平均值為下降1%、中位數為持平，而2026年第四季的五年季節性基準為成長1%。市場目前預計2027年第一季營收季減3%，小於十年季節性降幅5%。

低預期如何影響機構的投資判斷？

  • 財報前的持倉和股價表現偏弱：截至報告所述時點，恩智浦近三個月下跌15%，同期標普500指數上漲3%。在該機構的調查中，低配類比晶片及微控制器的受訪者占53%，7月時為11%；僅5%的受訪者將恩智浦選為首選類比晶片做多標的。
  • 恩智浦未來12個月本益比為13倍，低於同業中位數21倍，也比自身十年中位數低16%。Evercore認為低估值和謹慎情緒改善了財報前的風險報酬，給予優於大盤評級和320美元目標價；目標價以其2027年每股盈餘預測19.53美元的18倍為基礎，再折現一年。