第三季的主要變化是什麼？

  • Haitian Flavouring於2026年第三季營收年增0.1%，增速較第一、二季放緩；營收大致符合滙豐前海預期，淨利潤則低於該行預期。
  • 淨利潤年減15.4%，毛利率降至37.3%，年減2.3個百分點；淨利率降至18.6%，下降3.4個百分點。滙豐前海認為，主要原因是原材料價格上漲：第三季大豆和PET均價分別年增8%和31%。

為什麼營收增長放緩？

  • 滙豐前海認為，公司出貨可能偏弱，尤其是餐飲通路：國內消費和餐飲仍在復甦，2026年前三季社會零售銷售額和餐飲收入分別年增1.1%和2.4%。
  • 公司也更注重維持健康庫存。滙豐前海預計，若2026年末庫存較低，下游補貨需求有望推動2027年營收增長5.1%，高於該行預計的2026年全年2.9%。

成本壓力如何改變獲利預測？

  • 考慮到國內消費疲弱及成本壓力持續，滙豐前海分別下調2026—2028年營收預測約4%、6.5%和6%，並將同期毛利率預測下調1.5、2.1和1.8個百分點。
  • 營收和毛利率預測下修後，該行將2026—2028年淨利潤預測分別下調12%、14%和12%；調整後的預測較Visible Alpha市場共識低約9%—11%，主要因為該行對成本壓力下的利潤率更為審慎。
  • 對於近期營運，滙豐前海預計2026年第四季營收和淨利潤分別年減1%和8.5%，對應全年淨利潤年減1.3%。

目標價為何下調，回購能提供什麼支撐？

  • 滙豐前海維持A股和H股持有評級，將目標價分別從人民幣39.70元下調至31.30元、從37.00港元下調至28.70港元。該行認為國內消費尚未明顯轉向，成本壓力仍會影響利潤率。
  • 公司已公布人民幣10億—20億元的A股及不超過5億港元的H股回購計畫。滙豐前海認為，改善股東回報可提供下檔支撐；該行也認為A股估值已處於歷史低位。