第三季業績超預期來自哪裡？

  • 摩根大通統計的國有銀行第三季收入、撥備前營業利潤和淨利潤分別年增約9%、16%和9%；收入與該行預期大致持平，後兩項分別高出3%和4%。
  • 平均淨息差季減1個基點、年增2個基點，資產年增8%，共同支撐淨利息收入年增約10%。建設銀行淨利息收入增長13%，郵儲銀行僅增長2%。
  • 農業銀行收入和淨利潤增速居首；郵儲銀行兩項增速均居末位。中國銀行淨利潤增速落後於其他國有四大行。

非利息收入的增長品質如何？

  • 各家銀行手續費收入均年減，建設銀行降幅最大，約為18%；高基期及銀保、財富管理相關手續費增長疲弱是部分原因。郵儲銀行降幅約1%，受惠於財富管理業務曝險較低和滲透率提升。
  • 國有銀行非手續費收入平均年增37%，建設銀行增長96%，部分受低基期影響。五大行確認所持長鑫科技股權的公允價值收益，也推動了這一增長。
  • 中國銀行是唯一非手續費收入下降的國有銀行，年減14%；其持有的長鑫科技股權較少，海外債券殖利率上升也給中銀人壽帶來按市值計價的損失。不過，保險費用下降使其營業支出年減12%，減輕了對撥備前營業利潤的淨影響。

郵儲銀行為何落後，資產品質又出現什麼變化？

  • 郵儲銀行第三季淨息差季減6個基點，降幅為國有銀行之首；摩根大通認為其淨利息收入壓力可能延續。該行第三季淨利潤年增4.5%，低於國有銀行平均的8.6%。
  • 國有銀行平均不良貸款率季減1個基點，但郵儲銀行關注類貸款占比季增15個基點，撥備覆蓋率下降約10個百分點至205%。其他國有銀行未在季報中披露關注類貸款占比。
  • 板塊平均撥備覆蓋率季減4.8個百分點至223%；中國銀行和交通銀行表示，零售資產品質仍承壓。

第四季具韌性，為何2027年判斷更複雜？

  • 摩根大通預計2026年第四季盈利仍具韌性；農業銀行和工商銀行預計各自淨息差在2026年內大致穩定，郵儲銀行則對息差明顯恢復持謹慎態度。
  • 工商銀行提示2027年收入增長可能面臨阻力，摩根大通認為這一提示對其他國有銀行也有參考意義；若資金流向逆轉，板塊可能面臨獲利回吐。
  • 摩根大通預計中國銀行海外業務的持續強勢將支撐其2027年增長動能優於同業。在12個月排序中，該行依次偏好工商銀行、建設銀行、中國銀行、農業銀行、交通銀行和郵儲銀行。