第三季業績為何強於預期？

  • Palantir第三季營收23.13億美元，年增96%，增速高於第二季的93%；營收比市場共識高7%，營業利潤率約高出共識2個百分點。
  • 商業業務營收11.70億美元，年增114%；政府業務營收11.50億美元，年增82%。公司還將2026年營收指引上調至比市場共識高5%的水準，營業利潤率指引約高出共識1.5個百分點。
  • 儘管業績超預期，股價盤後仍下跌約3%。高盛認為，反應偏弱可能與前瞻性合約指標增速放緩有關。

哪些合約指標顯示增長放緩？

  • 第三季美國商業業務合約總價值（TCV）為15億美元，年增11%，前一季增速為153%；剩餘交易價值（RDV）為65億美元，增速從124%降至79%。
  • 當期剩餘履約義務（cRPO）增速從105%放緩至88%。這些指標仍在增長，但增速下降，削弱了對後續增長的直接支撐。
  • 公司將部分變化歸因於合約期限縮短：主權AI客戶愈來愈多先簽短約，以便快速部署和證明價值。期限短於12個月的交易不計入RPO；TCV也會隨合約期限以及續約、擴約的組合而波動。

短期試點如何支撐主權AI的判斷？

  • 高盛認為主權AI可能成為2027年企業AI轉型的下一階段，Palantir具備有利地位。關鍵是將初期短約轉為長期承諾；該行指出，公司過去曾成功做到這一點。
  • 近期部分試點擴大後，年合約價值約為原來的5至15倍：一家家電公司的合約從100萬美元增至1500萬美元，使用範圍擴展至商業、財務和供應鏈環節。
  • 美國商業客戶的平均年化營收約為570萬美元，季增約20%、年增約90%。高盛據此認為，可見的投資報酬能推動客戶擴大部署和採購規模。

高盛如何調整長期預測和目標價？

  • 高盛不預期營收增速繼續加快，但認為未來幾季仍能維持很高增速，並認為2029年營收可能比市場共識高20%至35%。
  • 該行將2027年營收預測從132.33億美元上調至135.71億美元，將2029年預測從257.47億美元上調至263.99億美元。
  • 高盛維持買進評級，將12個月目標價從230美元上調至235美元；估值基於2029年預期GAAP每股盈餘的60倍，並折現至其研究覆蓋框架採用的遠期期間。