人形機器人業務將如何改變出貨結構？
- 管理層計劃將人形機器人減速器占總出貨量的比例，從2025年的約20%提高至2026年的約50%。
- 公司預計2026年減速器總出貨量為70萬至80萬台，其中人形機器人用減速器為30萬至60萬台；後者在2025年約為10萬台。
- 為支持擴產，公司計劃將減速器月產能從目前的9萬台提高至2026年底的12萬台，並在2027年進一步增至16萬至18萬台。
出貨增長為何未必馬上帶來毛利率改善？
- 管理層表示，目前減速器平均售價為每台800至900元，低於去年同期的約1000元。原因包括給予大客戶的批量折扣，以及人形機器人和協作機器人需要尺寸較小的減速器。
- 持續擴產期間的人力成本較高，管理層因此預計近期毛利率不會年增。出貨規模擴大與單位售價下降、成本上升正同時發生。
自製工具機為何受到花旗重視？
- 公司使用自製數控銑床和磨床生產人形機器人零組件，還能自行製造數控系統和轉台，以確保工具機精度。
- 花旗認為，自製設備可大幅降低設備成本，並有可能減少外國設備供應商供應限制的影響；這也是該行認為公司相對同業享有較高本益比的原因之一。公司未來還會考慮對外銷售數控系統和磨床。
花旗如何看待公司的長期發展空間與估值？
- 公司正與美國人形機器人製造商及Figure AI、Agility和OpenAI等合作開發減速器。花旗認為，與SKF的潛在合作也有助於增強其具身智能軸承及材料研發能力；公司希望最終成為具身智能驅動系統的整體解決方案供應商。
- 花旗維持買進評級和496元目標價，以2027年預期本益比322倍估值，反映其對人形及工業機器人業務能見度的判斷。該行列出的下行因素包括自動化市場增長放緩、競爭加劇、原材料成本上漲，以及人形機器人等新應用的貢獻低於預期。