石油消費下滑有多普遍？

  • 2026年8月，南韓和中國台灣的石油消費分別年減13%和16%；日本石油消費已連續七個月年減。與此同時，樣本內所有經濟體在第一、二季都實現成長。
  • 歐洲也出現類似變化：從戰爭開始至8月，法國汽柴油需求年減7%，德國汽車燃料消費下降6%，義大利石油總需求下降3%。法國和德國8月的汽車燃料消費均年減8%。
  • 各國統計口徑並不相同：有的涵蓋石油總消費，有的只統計汽車燃料銷售。摩根大通按國家和產品建立自己的需求模型，再用官方數據交叉檢驗；該行認為，官方數據確認了主要消費經濟體需求廣泛、持續的萎縮。

為什麼經濟成長沒有帶動更多用油？

  • 摩根大通經濟學家估計，2026年第二、三季全球經濟增速接近3%，高於該行估計的2.3%潛在增速。南韓和中國台灣的成長受益於人工智慧及半導體投資，美國成長也得到消費和資料中心等科技資本支出支持。
  • 這些成長來源需要能源，卻未必需要更多石油：半導體製造、資料中心和先進製造更依賴電力，數位服務也能在用油成長有限的情況下創造產出。家庭支出中，服務所占比重也在上升。
  • 用電數據與這一解釋相呼應：戰爭開始以來，公布相關統計的國家電力需求上升2%，石油消費卻下降5%。不過，成長結構變化仍不足以完全解釋石油需求下降的速度和幅度。

能源衝擊消退後，需求會反彈多少？

  • 高油價、供應中斷以及對原油和成品油可得性的擔憂，促使消費者節約燃料、減少消費或尋找替代品。摩根大通傾向認為，隨著價格和供應恢復正常，部分需求會反彈，這與歷史上重大經濟衝擊後的復甦模式一致。
  • 反彈幅度取決於調整是否持久。過去需求常常回升至接近原有水準，但此後的成長軌跡更平緩；如果此次衝擊加快了電氣化、效率提升和低用油經濟活動的轉型，復甦可能明顯弱於GDP與石油消費的歷史關係所暗示的程度。
  • 該行供需模型預計，全球石油需求將從2026年的每日1.027億桶升至2027年的每日1.073億桶；同期供應從每日1.013億桶升至每日1.108億桶。按模型所列平衡項，市場將從2026年每日去庫存140萬桶轉為2027年每日累庫360萬桶。