第三季業績好在哪裡，又有哪些不足？
- Foxconn Industrial Internet（FII）2026年第三季營收為人民幣3840億元，季增25%，分別高於花旗預測及彭博市場共識4%、6%。
- 淨利潤為166億元，季增27%、年增60%，比彭博市場共識高8%，也高於花旗與買方交流時了解到的160億元較悲觀預期；不過，該結果仍比花旗自身預測低5%。
- 毛利率為7%，年比、季比持平，較花旗預測及彭博市場共識均低0.3個百分點。營業利潤為210億元，低於花旗預測4%，但高於彭博市場共識3%。
AI機櫃和網路設備的成長有何差異？
- 公司表示，第三季雲端運算業務營收年增75%、季增25%；年增速與上半年的76%相近。其中GPU AI機櫃出貨年增70%、季增15%，ASIC AI機櫃出貨年增1.5倍、季增80%。
- 網路設備營收第三季年增1.2倍、季增25%。其中800G及以上交換器出貨年增80%、季增25%；其年增速低於上半年的1.4倍。
為何獲利預測小幅調整，目標價卻大幅下調？
- 花旗計入第三季業績、Rubin延遲及蘋果產品推出時間調整後，將2026年淨利潤預測下調4%至人民幣590億元，2027年和2028年預測大致維持在890億元和1150億元。
- 花旗將目標價從99元降至67元，維持買入評級。估值基準從2027年預測本益比22倍降至15倍：其中AI業務目標倍數從25倍降至15倍，原因是近期AI板塊市場情緒轉弱；非AI業務維持15倍。
花旗對後續成長的判斷依據為何？
- 花旗認為，作為伺服器設計製造商，FII有望受惠於雲端服務供應商在2025—2026年部署AI伺服器；客戶組合擴大帶來的市占率提升，有望推動其營收增速高於同業。
- 該行還預計AI營收占比提高有助於改善利潤率。與這項判斷相對照，第三季公司整體毛利率仍為7%，年比、季比均未提高。