按兵不動為何帶動美債殖利率曲線變陡？
- 聯準會以10比2的投票結果，將政策利率維持在3.75%—4.00%；兩名官員主張升息25個基點。會後聲明將經濟成長的描述從「穩健」上調為「強勁」。
- 主席Warsh多次表示金融情勢已經收緊，但沒有將其描述為具有限制性。摩根士丹利稱，市場將維持利率解讀為略偏鴿派：10月28日兩年期美債殖利率下降3.9個基點，30年期上升3.3個基點，殖利率曲線因此變陡。
- 聯準會還調整了會議安排：2027年八次會議中有一次不進行利率投票或發布政策聲明，2028年增加至兩次。該行認為，利率決策頻率降低，增加了未來政策調整的不確定性，也對曲線陡峭化形成壓力。
摩根士丹利與市場對升息路徑有何分歧？
- 儘管本次會議被解讀為略偏鴿派，市場仍計入12月升息機率超過90%，下一次會議隱含緊縮幅度約23個基點。
- 摩根士丹利預計此後還會升息兩次，少於市場定價的約2.8次。該行認為，Warsh對金融情勢收緊的表述，以及對生產力帶動成長的強調，意味著積極收緊政策的必要性較低。
- 成長和通膨仍是政策權衡的另一面：該行預計美國第三季GDP季增年率為3.1%，高於第二季的2.2%；預計9月核心PCE物價月增0.33%，高於8月的0.2%。
強勁需求如何影響成長與通膨判斷？
- 摩根士丹利預計第三季私人最終國內購買成長約4.5%，其中消費成長3.7%，由AI投資帶動的非住宅固定投資成長10.2%，均為季增年率。
- 該行估計庫存變動對第三季GDP成長貢獻1.7個百分點，認為企業是在為強勁需求備貨；與此同時，AI相關投資帶動進口，估計從成長中扣除約2個百分點。
- 但支出動能並非全面加快：該行預計9月實質個人支出月增0.1%，低於8月的0.6%；受整體物價上漲影響，實質個人可支配所得預計月減0.2%。
其他央行的政策分歧帶來了什麼變化？
- 加拿大央行升息25個基點至2.5%，總裁Macklem表示目前利率水準仍未抑制成長，未來利率路徑沒有預設。
- 紐西蘭央行以4比3意外將政策利率維持在2.75%，儘管此前市場普遍預期升息；總裁同時表示，未來幾次會議進一步升息的可能性很高。紐西蘭元兌美元當日下跌1.0%。
- 澳洲第三季截尾均值通膨為3.7%，高於澳洲央行預測；市場隨後計入下一週會議升息機率約85%，澳元兌美元上漲0.4%。