蘋果財報強在哪裡，又有哪些弱項？

  • 蘋果截至2026年9月的第四財季營收為1145億美元，年增11.7%，高於彭博一致預期的1133億美元；每股盈餘為2.11美元，也高於預期的2.00美元。
  • iPhone和Mac營收分別年增17%和24%，服務營收增長10%。但iPad營收下降10%，穿戴式裝置、家居和配件營收下降8%；大中華區營收雖然年增21%，仍低於市場一致預期。
  • 蘋果預計12月季度總營收年增7%至10%，服務營收增長8%至9%。野村認為，iPhone和Mac的營收增長主要來自漲價和產品組合升級，未必伴隨出貨量增長。

記憶體漲價如何同時擠壓利潤和銷量？

  • 9月季度整體毛利率為47.9%，季減2.2個百分點；其中產品毛利率降至37.2%，季減2.9個百分點，管理層主要歸因於記憶體成本上升。服務毛利率則季增0.3個百分點至76%。
  • 蘋果預估12月季度毛利率為45%至46%，預計記憶體成本進一步上升，庫存結轉帶來的緩衝減弱。按野村估算，剔除9月季度關稅退款的收益後，財測中值仍意味著毛利率季減1.4個百分點。
  • 成本轉嫁至售價也可能壓低銷量。IDC數據顯示，蘋果於2026年中提價後，Mac在9月季度出貨量年減11.3%；野村預計iPhone自9月漲價後，12月季度也會受到價格敏感度影響。

野村為何下調裝置產量預期？

  • 野村將2026日曆年iPhone產量預測從2.6億部下調至2.544億部，仍年增5.6%；首次給出的2027年預測為2.5億部，年減1.7%。
  • 該行預計2027年上半年iPhone產量年減13.5%：部分高階機型在2026年下半年提前生產，而高成本使低階機型的生產更趨謹慎。若新機準備順利，下半年產量可年增7.5%。
  • MacBook方面，野村將2026年產量預測從3000萬台降至2550萬台，預計2027年持平；iPad的2026年預測從4400萬台降至4000萬台，並預計2027年進一步下降。
  • 野村預計2027年上半年蘋果供應商來自蘋果的營收普遍年減兩位數，原因包括上年同期提前備貨形成高基期、新款高階iPhone需求溫和，以及記憶體成本上漲下的需求疑慮。

供應鏈的緩衝與下半年轉機來自哪裡？

  • 蘋果計劃透過降低部分非記憶體零件成本緩解壓力。野村認為，其研究涵蓋的供應商所受壓價影響有限：部分企業已將資源轉向AI等新業務，對繼續增加蘋果相關投入的意願下降，議價能力因而改善。
  • 野村更看好已拓展AI或新業務、或可能受益於2027年下半年高階iPhone規格升級的供應商。例如，該行預計AI光模組板業務將為ZDT和Compeq帶來貢獻，AI相關PCB及銅箔基板供應緊張也有利於兩家的PCB定價議價能力。
  • 下半年產量回升依賴新機進度。野村預計蘋果正準備多款高階及摺疊機型，但同時指出週年紀念機型的新架構在成本、生產和良率方面存在挑戰，目前尚難判斷所有籌備中的機型是否都會在2027年推出。