第三季業績為何優於預期？

  • Grainger第三季銷售額為51.81億美元，高於市場共識的50.86億美元；調整後每股盈餘為12.54美元，高於共識的11.65美元，年增22.8%。
  • 排除匯率與工作日影響後，每日有機銷售成長14.9%，高於共識的8.9%。北美High-Touch業務銷量達雙位數成長，定價持續提供支撐；Endless Assortment同口徑銷售成長19.3%。
  • 調整後銷售、一般及管理費用增加7.7%，低於營收增速，帶動調整後營業利益率年增90個基點。較低的稅率與股數減少也有助於推升每股盈餘。

資料中心如何帶動更多客戶採購？

  • Bernstein認為，資料中心的影響不僅限於直接採購：建設與供電專案帶動承包商、暖通空調及維修活動，進而擴大Grainger客戶對維修與營運用品的需求。公司對資料中心直接與間接曝險的說法仍為高於2%，Bernstein則認為實際帶動幅度更高。
  • 第三季資料中心相關專案拉動High-Touch銷售，但貢獻低於第二季約90個基點，並使第三季利潤率下降約10個基點。承包商客戶銷售年增約25%，製造業客戶銷售成長15%；後者較第二季的低雙位數增速加快。
  • 需求擴大並未消除所有成本壓力：High-Touch毛利率年減30個基點，原因是運費壓力與不利的專案組合；定價調整及產品組合改善則帶動Endless Assortment毛利率上升90個基點。

上調指引後，第四季利潤率還有多大空間？

  • 公司將2026年銷售額指引中值從195.5億美元提高至199億美元，並將調整後每股盈餘中值從46.38美元提高至47.50美元；每日有機固定匯率銷售成長指引從11.5%–13.0%上調至13.0%–14.5%。
  • 根據全年指引推算，第四季銷售額中值約為49.6億美元，高於市場共識的48.4億美元；每日有機固定匯率銷售增速中值超過14%，高於共識的9.3%。10月該增速在剔除去年政府停擺帶來約2個百分點的增益後約為16%；但公司預期，隨著比較基期墊高及去年漲價效應納入比較基期，季度內增速將趨於正常。
  • 第四季調整後營業利益率預計為15.5%，與市場共識相當。供應商返利增加及9月漲價有助於改善毛利率，但季節性費用攤薄、較高的激勵薪酬及技術整合成本將抵銷部分收益，運費壓力也會持續。

Bernstein為何上調目標價，卻維持中立評級？

  • Bernstein預期需求將保持強勁，並根據改善的銷售前景將目標價從1250美元上調至1400美元，同時維持與大市同步評級。11月4日收盤價為1489.39美元。
  • 該行指出，股價年初至今已上漲約48%，本益比從1月的23.1倍升至29.5倍；接近30倍的估值意味著容錯空間有限。