發電業務對利潤的貢獻提升了多少？

  • 管理層表示，發電業務利潤貢獻佔比從2026年上半年的約20%升至前九個月的約25%，據此推算第三季接近三分之一。
  • 公司維持2027年AI資料中心引擎出貨目標：柴油引擎6000台，其中北美2000台；燃氣引擎2000台。2026年前三季資料中心柴油引擎分別出貨約500、900及1300台，管理層預計燃氣引擎明年也會呈現類似的逐季放量節奏。
  • 產能分配已經出現取捨：資料中心柴油引擎需求強於預期，公司向其傾斜產能，2026年燃氣引擎銷售目標維持200台，但出貨可能滯後。

北美項目及政策如何影響放量？

  • 管理層稱，公司與合作夥伴向終端用戶及資料中心開發商銷售燃氣發電機組，部分訂單已簽約，另一些處於簽約階段；公司正在跟蹤約3吉瓦的美國項目。合約負債增加同時來自凱傲及資料中心客戶的預付款。
  • 管理層判斷目前美國政策限制的是主電網供電，而非離網發電，實施細則預計於2026年12月中下旬出台；其認為柴油發電機組風險相對較小，引擎所受影響低於整套機組。
  • 應對方案是提升法國博杜安產能，供應法國原產引擎及機組，以及符合美國301條款的機組；引擎的合規性仍有待供應鏈確認。

燃料電池及傳統引擎各走到哪一步？

  • 公司首條30兆瓦固態氧化物燃料電池（SOFC）產線計劃於2026年底建成，2027年第一季爬坡並出貨；下一階段200兆瓦產線正在設計，目標2027年底建成。
  • 傳統業務也在擴展應用場景：2026年前九個月，工程機械及客車引擎銷量均年增超過30%，農機引擎增長超過20%；引擎出口量超過國內銷量，出口年增超過20%。

全年目標及花旗估值依賴甚麼？

  • 管理層稱，要達到股權激勵對應的2026年全年營收2589億元、息稅前利潤率9%的目標，第四季需要再創單季紀錄。公司認為資料中心在手訂單、重型卡車及凱傲業務旺季可提供支撐。
  • 花旗認為，資料中心供能需求可能推動濰柴逐步將更多資源從機械轉向能源供應，支撐長期增長。該行給予H股買入評級及50港元目標價，估值採用2026年預期本益比23倍，以計入資料中心引擎的獲利潛力。