第二家AI晶片客戶帶來多少增量？

  • 聯發科管理層確認取得第二家AI客製化晶片客戶。公司表示該客戶並非中國雲端服務商，摩根士丹利推測其可能是美國雲端服務商。
  • 摩根士丹利在模型中預計，該客戶將於2028年貢獻25億美元營收；管理層認為需求可能高於此水準。
  • 基於專案進展和新客戶突破，摩根士丹利維持聯發科「增持」評等、首選股觀點及新台幣6,188元目標價。

TPU專案進展如何，放量受哪些因素制約？

  • 摩根士丹利預計TPU v8將於2026年第四季貢獻25億美元營收，高於先前超過20億美元的指引。
  • 下一代TPU v9預計按時完成晶片設計定稿，並於2028年第一季開始量產。不過，其出貨量高度依賴英特爾EMIB-T基板供應；管理層對基板良率改善有信心。
  • 對於雲端服務商資本支出縮減時客製化晶片能否保持競爭力，管理層認為其參與設計的TPU v8和v9具有競爭力的總持有成本。摩根士丹利據此認為，若基板供應充足，AI晶片營收可達到該行預測。

第四季成長背後，傳統業務表現如何？

  • 公司指引2026年第四季營收季增25%至32%，達約新台幣2,101億至2,218億元。摩根士丹利估算，若扣除當季25億美元的AI晶片營收，非AI業務將季減17%。
  • 公司第四季毛利率指引區間為43.5%至46.5%；摩根士丹利指出，部分智慧型手機和智慧邊緣產品漲價，使45%的指引中值略優於該行先前44%至45%的預期。
  • 摩根士丹利估算，若AI晶片占第四季營收的35%，且公司整體營業利益率從第三季的16.1%升至19%，則AI晶片業務達到規模後隱含的營業利益率可能為25%至30%。

第三季業績提供了什麼樣的起點？

  • 聯發科2026年第三季營收為新台幣1,680.58億元，季增10.4%，高於市場共識的新台幣1,634.76億元；每股盈餘為新台幣17.50元，也高於共識的16.15元。
  • 但獲利能力較上年同期走弱：第三季毛利率為46.3%，年減2.81個百分點；營業利益率為16.1%，年減3.41個百分點。