營收表現平穩，獲利端差在哪裡？

  • 高通2026會計年度第四季毛利率為52.4%，低於高盛預期的53.5%和市場共識的53.3%；稅前利潤率為25.5%，也低於兩者分別預期的26.2%和26.3%。
  • 當季營運每股盈餘為2.17美元，與高盛的2.16美元預測和市場共識的2.17美元大致一致。高盛預計，偏弱的利潤率指引將使股價小幅走低。

哪些業務支撐了晶片營收？

  • 晶片業務QCT營收為90.2億美元，高於高盛及市場共識的87.8億美元。其中汽車營收19.9億美元，高於雙方約17億美元的預期；物聯網營收18.9億美元，也高於約18億美元的預期。
  • 手機營收為51億美元，低於高盛和市場共識的52億美元。汽車和物聯網的強勢與手機業務持續疲弱並存，是本季業務結構的主要變化。

下一財季指引為何喜憂參半？

  • 高通對2027會計年度第一季的營收指引為108億美元，與高盛預期一致，高於市場共識的105億美元；按報告表格的口徑，該指引仍對應年減11.9%。
  • 剔除股權激勵費用後的每股盈餘指引為2.25美元，低於高盛預期的2.41美元和市場共識的2.33美元。營收指引高於共識，獲利指引卻低於共識。
  • 高盛指出，資料中心營收將在截至12月的季度開始放量；其後關注點包括2027會計年度的放量節奏、安卓智慧型手機市場復甦的能見度，以及業務多元化的進展。

高盛如何看待後續估值？

  • 高盛給予高通中性評級，12個月目標價為160美元，基於11.50美元的正常化每股盈餘估計和14倍本益比。
  • 該行認為，資料中心CPU進展強於預期、智慧型手機市占率企穩或提升是潛在上行因素；手機市占率流失超出預期，以及汽車和物聯網營收放量較慢，則是下行因素。