需求強勁，為何摩根士丹利對財報催化作用較審慎？

  • 摩根士丹利認為產業需求持續超過供應，有利於光通訊業務成長及2027至2028年的定價。基板供應商AXTI表示，磷化銦需求超過供應，客戶要求的配額達現有水準的2至3倍，交貨週期也在拉長。
  • 但該行預計Coherent的良率沒有明顯改善，因此對本次財報成為重大正面催化劑的看法更為中性。公司將於2026年11月4日美股盤後公布2027會計年度第一季業績。

買方對本季業績和下季財測的門檻有多高？

  • 摩根士丹利認為，買方對2027會計年度第一季的營收預期約為23.8億美元，高於市場共識的約23.1億美元；買方對非GAAP每股盈餘的預期為2.12美元，市場共識約為1.98美元。
  • 利潤率預期同樣偏高：買方預期非GAAP毛利率約40.8%、營業利益率約23.4%，分別高於共識的40.6%和22.9%。
  • 對於第二會計季營收財測，摩根士丹利預計為26億至26.5億美元，較上季財測的超預期幅度回歸常態；該行預計毛利率僅季增約20個基點。

六吋擴產何時能轉化為毛利率改善？

  • 摩根士丹利下調了對六吋基板擴產短期拉升毛利率的預期：AXTI描述的初期生產效率偏低、逐步擴產，使該行認為效益顯現的時間和幅度仍不明朗。
  • 製造效率、良率改善和營運槓桿仍可能推升利潤率。隨著光通訊產能持續擴張，財報的關鍵是公司能否維持毛利率逐季改善，並說明如何邁向長期42%的目標。

哪些進展會影響估值判斷？

  • 摩根士丹利認為，用於共同封裝光學（CPO）的高功率雷射獲得認證可能成為正面催化劑；公司先前暗示認證可能在2026年第四季發生。
  • 該行維持與大市同步評級，目標價由375美元降至325美元。下調反映估值倍數由約28倍降至約25倍，而其2028會計年度每股盈餘預測維持約13美元不變。
  • 摩根士丹利認為AI曝險和產能驅動的獲利成長仍支持估值溢價，但達成目標價需要更多毛利率改善及高功率雷射認證的證據；產能執行放緩、EML供應持續受限和AI估值整體調整是主要風險。