剛公布的財季表現如何？

  • 蘋果2026財年第四季營收為1145億美元，年增12%，高於公司先前9%—11%的成長指引，也分別比Bernstein預期和市場共識高1.6%和0.9%。
  • iPhone營收年增17%，略高於公司先前給出的十多個百分點中段成長展望；服務營收成長10%，受到約2.5個百分點的額外匯率逆風影響。排除匯率影響後，服務營收增速約為12.5%，與上一財季的12%大致相當。
  • 當季毛利率為47.9%，處於公司47%—48%指引的上緣；稀釋後每股盈餘為2.10美元，比市場共識高5%。不過，調整後自由現金流為258.59億美元，較市場共識低19.2%。

12月季度的營收和毛利率指引有何反差？

  • 蘋果指引12月季度營收年增7%—10%，其中服務營收成長8%—9%；公司預計供應限制仍將持續。
  • 同期毛利率指引為45%—46%，低於Bernstein先前已低於市場的46.2%預期，也低於46.7%的市場共識。相較剛公布財季的47.9%，指引區間顯示毛利率將下降。

為何高階產品組合抵不過成本壓力？

  • 管理層將記憶體成本上升列為毛利率的主要壓力。Bernstein指出，記憶體價格在12月季度之後仍在上漲，而較低成本庫存帶來的好處會逐漸減弱，因此預計短期毛利率壓力將持續。
  • 高階iPhone占比改善有助於支撐毛利率，但成本上漲抵銷了這項好處。按Bernstein測算，若排除高階組合的益處，並假設iPhone 18基本款可供應，12月季度公司毛利率可能比現有指引低約30個基點。

Bernstein如何看待短期壓力與長期價值？

  • Bernstein因記憶體成本加速上漲而對蘋果近期表現保持審慎，但維持優於大市評級和370美元目標價。
  • 該行的長期判斷基於蘋果在硬體、軟體和AI的結合，以及超過25億台活躍裝置構成的高階用戶基礎；它認為蘋果有望成為消費者使用端側智慧的入口。
  • 長期判斷面臨的主要風險包括蘋果在生成式AI方面落後、智慧型手機重要性下降，以及中美緊張關係或監管挑戰衝擊其供應、需求和生態系變現。