為何消費有韌性，信心卻在轉弱？

  • 美國9月CPI年增3.7%，汽油通膨也處於高位：第三季各地區汽油價格年增27%—33%，多數地區漲幅雖較第二季回落，仍然明顯。
  • 實質工資持續增長，支撐消費；但各收入群體的消費者信心都在下降，高低收入群體之間的信心差距擴大。低收入者名目工資增速低於平均水準，能源支出占比也較高。
  • 整體韌性也有另一面：報告顯示，美國家庭儲蓄年增率轉負；自2025年10月以來，食品援助計畫SNAP總支出下降，原因之一是55—65歲人群的就業要求變更，使符合資格的領取者減少。

消費者轉向性價比，哪些通路受到影響？

  • Bernstein預計通膨壓力持續，消費者仍將重視價格。汽油漲價期間，Costco和一元商店的客流增長較強：前者提供較便宜的汽油，後者讓消費者可以在附近購物、節省油費。
  • 食品零售商自有品牌銷量自2025年初以來持續年增，反映消費者對價格敏感；不過，其銷量年增速近幾個月已有所放緩。
  • 在零售商之外，Bernstein認為柴油成本上升短期內會擾亂食品配送，但也可能強化大型配送商的規模優勢，幫助其提高市占率和自有品牌滲透率。

食品通膨降溫，餐飲壓力為何仍在？

  • 近期家庭食品價格年增率從2.7%降至1.8%，明顯低於外食食品通膨。Bernstein認為，蛋白質、運輸等投入成本仍高，食品價格漲幅可能維持正值。
  • 餐飲業仍面臨消費者負擔能力下降和持續通膨的壓力。Bernstein認為，若家庭食品與外食價格漲幅差距收窄、通膨壓力緩解，外食的相對性價比改善，可能支持餐飲支出回升。
  • 在餐飲公司中，Bernstein偏好Darden，理由是其顧客較偏向高收入群體，且性價比有所改善。

居家裝修和汽車售後市場的壓力有何不同？

  • 截至10月29日，美國30年期固定房貸利率升至7.2%；房屋交易量較疫情前明顯下降，過去12個月也沒有顯著改善。Bernstein預計未來6—9個月居家裝修支出增速處於零至1.5%的低位。
  • 該行模型以個人消費支出中的家具及耐用家居設備作為居家裝修支出的代理指標，並結合房價、實質可支配所得、房貸利率和房屋交易量進行預測。近期代理指標受通膨推動呈低至中個位數增長，高於居家裝修業實際銷售增速。
  • 汽車售後市場則受到車輛老化支撐：美國在用輕型車平均車齡從2000年的8.9年升至2025年的12.8年，行駛里程也已恢復至疫情前以上。與此同時，Bernstein認為汽油通膨對汽車零件零售商的消費者情緒和需求造成負面影響。

日用品和飲料的增長動力有何差別？

  • 非酒精飲料增長正在恢復，但仍低於2026年第一季水準；Bernstein認為飲料的定價能力強於家居和個人護理用品。
  • 健康及美容產品滾動12週銷售額年增率維持在4%—5%，價格漲幅放緩的同時銷量增速加快；家居護理用品也因銷量增長加快而提速，嬰兒和寵物護理用品則相對落後。