第二季業績優於預期，主要超出在哪些方面？

  • 村田製作所2026會計年度第二季營收為5885億日圓，年增20.9%，比市場共識高出5.1%；營業利益為1475億日圓，年增42.4%，比市場共識高出12.5%。
  • 獲利增速快於營收，關鍵在電容業務：該業務營收年增36%，營業利益率從去年同期的27.5%升至34.3%。產能利用率提高、高階多層陶瓷電容器（MLCC）占比上升，以及量產型MLCC的價格談判，共同推動了改善。

AI需求如何改變業務結構？

  • AI資料中心對MLCC的需求帶動電容成長；伺服器需求也推動電感及電磁干擾濾波器營收年增約20%。資料中心相關應用占公司營收的比例從去年同期的8.9%升至16.2%。
  • 成長並不均衡：智慧型手機需求疲弱使高頻元件及通訊模組營收年減6.7%。元件與模組整體營收僅成長約1%，但在上季一次性電源模組專案取消成本過去後轉為獲利。

訂單強勁，為何還要關注擴產節奏？

  • 第二季總訂單年增55%，電容在手訂單達5270億日圓。不過，電容訂單與營收之比從上季的1.47降至1.39；Bernstein將回落歸因於季節性因素及新增產能逐步跟上需求。
  • 管理層以2025會計年度為基準，目標到2030會計年度將MLCC銷售額提升至兩倍以上。公司計畫五年投資1萬億日圓，其中3500億用於強化海外兩處基地及日本三座新生產大樓的產能，6500億用於新設備。
  • 擴產速度影響營收成長：Bernstein提醒，若產能跟不上需求，營收增速可能低於預期；資料中心需求放緩及高階MLCC競爭加劇也會影響成長與定價。

上調財測後，Bernstein如何調整判斷？

  • 公司將2026會計年度營收財測從2.11萬億日圓上調至2.26萬億日圓，營業利益財測上調20.9%至5200億日圓，反映AI伺服器對元件的需求強勁。公司還預計新型垂直電源模組從第四季開始認列營收。
  • Bernstein將未來幾年的營業利益預測上調約5%至9%，主要考量電容產品組合改善帶來的利潤率提升。該行維持跑贏大市評級，目標價從10000日圓升至10500日圓；估值中採用的兩年混合遠期每股盈餘由350日圓升至367日圓，本益比假設則由30倍降至28倍。