第三季業績優於預期的原因是什麼？

  • 康寧第三季營收為50.81億美元，年增19%，高於公司49億至50億美元的財測，以及FactSet市場預期的50.3億美元。非GAAP每股盈餘為0.91美元，年增36%，也高於財測上限0.89美元及市場預期的0.88美元。
  • 光通訊是主要動力：營收為23.79億美元，年增44%，高於市場預期的22.4億美元；分部淨利為5.32億美元，年增80%，淨利率達22.4%。
  • 整體毛利率為40.5%，調整後營業利益率為22.7%，分別高於市場預期的40.2%及22.2%。

光通訊成長為何能帶動利潤率？

  • 企業光通訊營收年增84%，其中生成式AI相關銷售成長超過100%，主要受AI橫向擴展網路部署帶動。
  • 現有產能利用率提高、2024年以來推出的高價值新產品占比增加，以及與技術價值和長期供貨協議掛鉤的調漲價格，共同推動光通訊利潤率擴張。管理層認為，即使新產能投產，利潤率仍可持續改善。
  • 光通訊產能仍略顯吃緊，公司正擴充光纖及連接產品產能。長期協議已開始貢獻業績；管理層預計AI縱向擴展需求將於2027年開始出現，並於2028年更明顯成長。

哪些業務抵銷了光通訊的強勁表現？

  • 太陽能第三季營收為4.36億美元，年增37%，但低於市場預期的4.953億美元，分部淨虧損為700萬美元。管理層表示，矽晶圓及模組產能爬坡慢於內部預期，預計隨著爬坡成熟，2027年財務表現將改善。
  • 玻璃創新業務營收為15.06億美元，年減3%，低於市場預期的15.5億美元；淨利下降10%。管理層將獲利能力下降主要歸因於公司層級浮動薪酬費用增加，並預計這項影響將於明年消退。
  • 手機、IT設備及電視需求仍偏弱。公司表示，顯示器玻璃漲價將從第四季開始貢獻營收，並計畫透過漲價及外匯避險因應日圓走弱與通膨帶來的成本壓力；日圓的影響主要集中在2027年。

成長目標及現金流如何支撐花旗的判斷？

  • 公司預計第四季營收為52億至53億美元，區間中點高於FactSet市場預期的52億美元；每股盈餘財測為0.96至1.00美元，高於市場預期的0.93美元。
  • 管理層重申Springboard計畫：2026年末、2028年末及2030年末的年化營收分別達到200億、300億及400億美元，並預計獲利增速快於營收。此處的年化營收指各年末的營收運行水準。
  • 第三季調整後自由現金流為6.61億美元。管理層預計2027年營業現金流及資本支出均將增加，但自由現金流仍會成長；長期協議相關的客戶預付款有助於支應擴產。
  • 花旗維持買進評級，預計截至2028年每股盈餘年複合成長率超過40%。該行因可比公司及市場估值倍數下降，將目標價由220美元下調至200美元；新目標價採用約28至29倍的2028年預期本益比，先前為32倍。