第三季成長與毛利優於預期來自何處？
- CHPT 2026年第三季營收為19.05億新台幣，季增16%、年增53%，與野村預估的19.13億新台幣大致相符。
- 毛利率為57.3%，高於野村預估的54.0%；原因之一是低毛利老化測試板的出貨延至9月。野村預期，這類產品將從第四季起逐步稀釋毛利率。
- 營業費用略高於預期，抵銷了部分毛利率帶來的改善。每股盈餘為16.75新台幣，與野村預期的16.39新台幣大致相符。
新專案如何支撐未來成長？
- 關鍵AI及先進駕駛輔助系統探針卡專案的工程驗證與訂單取得進展；雲端服務商的CPU專案也有進展，初期驗證出貨在即。公司計畫該CPU專案於2027年量產。
- CHPT希望將探針卡整體解決方案的營收占比提升至30%。從工程驗證到量產約需兩個季度；野村認為，若公司能為AI和高效能運算專案提供整體方案，就有機會取得更多測試位。
- 產能擴張按計畫推進，目標在2027年第一季達到2025年末的三倍。
處理器專案的出貨進度有何差異？
- 在一家主要雲端服務商的當代處理器專案中，CHPT已開始出貨老化測試板及系統級測試板，晶圓測試及最終測試板的出貨則已大致完成。
- 下一代專案仍處於設計及新產品導入階段，計畫於2027年第一季出貨工程驗證樣品，量產時間仍不確定。公司認為自己是下一代負載板的唯一供應商，但系統級測試板和老化測試板的供應商尚未確定。
營收指引與獲利預測為何沒有同步上調？
- 管理層指引2027年營收年增約50%，每股盈餘增速更快；但2027年第一季營收預計與2026年下半年水準相近，可能低於彭博市場共識預期的季增5%—10%。野村將放緩歸因於出貨節奏、時間安排及工作日減少，而非基礎需求走弱。
- 野村預估2027年營收為114.5億新台幣，年增58.4%；2028年為170.03億新台幣，年增48.5%。公司同時指引2027年營業費用占營收的20%—25%。
- 儘管毛利率預期改善，野村考量費用指引後，將2026—2028年每股盈餘預測下調約2%—6%。其中2027年預測降至109.53新台幣，低於彭博市場共識預期的120.31新台幣。
獲利預測下調，目標價為何反而提高？
- 野村因雲端服務商專案活動增加，對CHPT提供整體解決方案的能力更有信心，將目標本益比由20倍提高至28倍，並以上調後的倍數乘以2027—2028年平均預測每股盈餘，得出4000新台幣目標價；該行維持買進評級。
- 相較於2026年10月28日的收盤價3200新台幣，目標價對應25%的上漲空間。野村認為進一步估值提升取決於專案執行；需求走弱、競爭導致市占率流失及整體方案推進慢於預期是主要下行風險。