核心觀點高盛認為AI原生遊戲增加了TapTap吸引休閒用戶、向遊戲創作環節延伸的機會，但平台能否將流量轉化為持續收入仍是關鍵。
《柚松屋》帶來了什麼新訊號？
- 繼9月《設身處地》走紅後，TapTap獨佔的《柚松屋》也迅速獲得關注。該產品結合角色創建、換裝、動態表情和桌寵功能，圍繞用戶創作的角色及可分享內容展開。
- 據報告援引的數據，《柚松屋》於2026年10月29日開啟測試後的數日內登上TapTap熱門榜首，平台熱度約45萬、關注人數超過40萬，顯示評分為9.5分。
- 高盛此前觀察到《設身處地》帶動TapTap流量，此次新產品走紅進一步支持了該行的判斷：AI輔助創作的輕量內容有潛力為平台帶來更多訪問。
更多AI遊戲為何可能利好TapTap？
- 高盛認為，AI工具降低開發成本和門檻，使更多實驗性玩法成為可能。高品質小遊戲和休閒遊戲供給增加後，TapTap有機會從傳統核心玩家群體向休閒用戶擴展。
- TapTap已有玩家社群和較低門檻的遊戲發行、分發能力。隨著內容變多，高盛認為平台幫助用戶發現遊戲、幫助作品觸及用戶的作用可能更加突出。
TapTap Maker如何改變平台角色？
- TapTap Maker讓創作者透過自然語言描述製作可玩的遊戲，AI協助程式編寫、美術和音樂，作品隨後可直接發佈到TapTap。
- 高盛認為，這為平台從遊戲分發延伸至創作、發行、營運和變現提供了基礎：創作者帶來內容，內容吸引用戶，用戶偏好數據又可幫助改善推薦。
- 這條路徑的關鍵在於AI遊戲能否帶來新增用戶和活躍度、平台能否從更大的內容池中篩選並分發優質作品，以及創作者和平台能否建立可持續的變現循環。
高盛對業績和估值有何判斷？
- 高盛預計XD在2026年下半年收入增速加快，2027年收入實現雙位數增長。其模型預計2027年收入為人民幣71.58億元，較2026年的預計值64.76億元增長10.5%。
- 利潤改善並非直線上升：高盛預計2026年計入特殊項目後的淨利潤為人民幣15.87億元，低於2025年的16.29億元；2027年回升至18.38億元。舊遊戲表現、TapTap變現進度，以及研發和行銷費用與收入增長的平衡，都會影響利潤率。
- 高盛維持買入評級和60.70港元的12個月目標價。目標價採用分部加總法，分別給予遊戲業務和資訊服務業務2027年預計本益比13倍及17倍。
