資料中心發動機目標為何讓管理層有信心？
- 公司維持2027年人工智慧資料中心（AIDC）發動機目標：柴油機6000台、燃氣機2000台；對應的2026年目標分別為4000台和200台。
- 管理層對超額完成2027年目標「高度有信心」，理由包括資料中心電力需求保持穩健、業界供給過剩疑慮有限、產品能力可與國際主要廠商媲美，以及訂單獲取情況健康。管理層認為與中國供應鏈相關的疑慮所帶來的影響有限。
燃氣機放量的近期限制是什麼？
- 公司維持2026年燃氣機銷售200台的指引，但短期需要在柴油機和燃氣機之間分配產能，燃氣機出貨可能低於目標。
- 管理層預計，2027年燃氣機銷量爬升節奏可能類似2026年資料中心柴油機：後者第一至第三季銷量分別約為500、800和1300台。2.5兆瓦燃氣機的平均售價穩定在約人民幣1000萬元。
- 固態氧化物燃料電池（SOFC）產能目標維持不變：2026年底達到30兆瓦，2027年底達到200兆瓦。
傳統業務承壓時，哪些業務在增長？
- 傳統發動機業務面臨短期壓力。公司認為，海外銷售、向工程機械和農業設備等領域拓展，以及市占率提升，有望緩解壓力；前九個月重型卡車發動機出口占比已超過50%。
- 新能源車動力總成業務增長加快：前九個月營收為人民幣49億元，上半年為人民幣26億元；同期銷量分別為9.3吉瓦時和約4.7吉瓦時。
- 摩根士丹利認為，濰柴動力2026年第三季業績符合該行預期。
摩根士丹利如何看待估值？
- 該行給予濰柴動力港股增持評級，目標價為46港元；2026年10月29日收盤價為24.24港元。
- 分部估值中，該行給予資料中心業務2027年預期本益比25倍，以反映其較快增長，同時考慮到公司進入該領域的經營紀錄尚短；傳統業務剔除KION和PSI後，採用10倍2027年預期本益比。
- 該行列出的下行風險包括向美國客戶交付資料中心產品慢於預期，以及發動機和重型卡車市占率下降。