第三季業績差在哪裡？

  • Mosaic第三季EBITDA為3.24億美元，比摩根士丹利預期高4.7%，但比市場共識低3.9%；調整後每股虧損0.19美元，較該行預期多虧0.05美元，較共識多虧0.17美元。
  • 分業務看，Mosaic Fertilizantes的EBITDA高於該行預期和市場共識，但磷肥與鉀肥業務均低於兩者。摩根士丹利預計市場反應可能偏負面，第四季營運現金流改善的細節將受到關注。

磷肥銷售超預期，利潤為何仍承壓？

  • 第三季磷肥淨銷售額為12.95億美元，比市場共識高14.6%，主要來自銷量超預期；但該業務EBITDA比共識低19.7%。
  • 硫磺供應受限導致減產，磷肥銷量從上年同期的160萬噸降至140萬噸。公司停產路易斯安那州成本較高的產能後，單位現金加工成本從上年同期131美元降至每噸117美元。
  • 第四季South Fort Meade和Miski Mayo礦山預計進一步減產。硫磺均價從第三季每長噸715美元降至第四季合約價615美元，但此前高價原料仍會計入銷售成本，公司預計磷肥EBITDA進一步下降。

第四季指引為何呈現兩種方向？

  • 磷肥銷量指引為130萬—160萬噸，中點145萬噸，高於摩根士丹利預期的120萬噸和市場共識的130萬噸；磷酸二銨出廠價指引中點為每噸830美元，也分別高於兩者的804美元和820美元。
  • 鉀肥銷量指引為230萬—260萬噸，中點245萬噸，低於該行預期的272萬噸及共識的247萬噸；氯化鉀礦山交貨價指引中點為每噸265美元，也低於兩者的299美元和314美元。
  • 第三季鉀肥產量從上年同期的220萬噸降至210萬噸，公司歸因於檢修和Esterhazy礦石品位下降，並預計品位改善。同時，2026年鉀肥產量指引從900萬噸下調至860萬噸，淨利息費用指引從2.2億—2.4億美元上調至2.4億—2.6億美元。

其他業務和現金流能提供多少支撐？

  • Mosaic Fertilizantes第三季銷量從上年同期的280萬噸降至190萬噸，原因是本土生產縮減和客戶信貸受限，後者預計持續。儘管該業務第三季EBITDA超出共識21.3%，公司預計第四季將低於第三季的4100萬美元。
  • 第三季自由現金流為200萬美元，上年同期為負1.35億美元；成品庫存下降推動營運現金流達到2.84億美元。公司預計第四季釋放營運資金和降低成本將進一步改善營運現金流。
  • 公司將2027年資本支出目標設在10億美元以下，低於摩根士丹利預期的14億美元。該行給予Mosaic與大市同步評級和26美元目標價，估值約為2027年預期EBITDA的8倍。