9月季度業績好在哪裡？

  • 蘋果9月季度收入為1145億美元，年增11.7%，高於公司此前預計的9%—11%，也高於市場預期的1134億美元。每股盈餘為2.10美元，高於FactSet市場預期的1.99美元，其中包含關稅退款帶來的0.05美元收益。
  • iPhone收入年增17.5%至576億美元，Mac增長23.7%至108億美元，均高於市場預期；iPad收入下降10.4%至62億美元，穿戴式裝置等業務下降7.9%至83億美元，均低於市場預期。
  • 總毛利率為47.9%，高於市場預期的47.5%；剔除約1個百分點的關稅退款收益後，總毛利率和產品毛利率均較前季下降約1個百分點，主要受記憶體成本上漲影響。

12月季度為何收入增長與毛利率承壓並存？

  • 蘋果管理層預計12月季度總收入年增7%—10%。花旗認為這一展望相較市場預期喜憂參半：產品收入較高，但服務增長和整體毛利率較低。
  • 管理層預計整體毛利率為45%—46%，低於9月季度剔除關稅退款後的46.9%。季減主要來自記憶體成本上漲，Siri AI雲端推論成本以及捆綁更多進階功能帶來的硬體收入遞延也會形成壓力。
  • Mac、iPad和iPhone的提價、結轉庫存以及非記憶體零組件成本下降可部分抵消記憶體漲價，但結轉庫存的緩衝作用預計會隨時間減弱。花旗預計記憶體成本壓力將延續至12月季度之後。

服務增速為何繼續放緩？

  • 9月季度服務收入為316億美元，年增9.8%，與市場預期持平，但增速低於6月季度的12%。管理層預計12月季度服務收入年增8%—9%。
  • 放緩因素包括匯率逆風、第三方授權收入減少、手機遊戲疲弱，以及App Store商業模式變化和美國站外連結交易的持續影響。管理層預計12月季度匯率拖累較9月季度進一步增加約0.5個百分點。
  • 花旗將2027財年服務收入預測從1387億美元下調至1359億美元，預計年增10.2%；同期將總收入預測上調至5370億美元，但毛利率預測從47.6%下調至46.7%。

如何權衡供應限制與長期判斷？

  • 9月季度先進製程晶片和記憶體供應緊張限制了iPhone、Mac和iPad生產。管理層表示更多產品轉向2奈米製程有助於緩解先進製程限制，但記憶體供應仍主要限制Mac和iPad；蘋果當季製造採購承諾較前季增加330億美元，以爭取供應。
  • 花旗看好蘋果透過裝置用戶基礎、第三方應用程式與合作夥伴以及自有服務提高用戶參與度和變現。管理層也預計，本地化AI功能有助於推動升級，並帶來iCloud+等服務的採用機會。
  • 花旗將2027財年每股盈餘預測從9.73美元下調至9.67美元，維持買入評級和365美元目標價；目標價基於其2028財年每股盈餘預測的33倍本益比。