收入放緩到甚麼程度？

  • 2026年第三季，Eastroc Beverage營收61.5億元，按年增長0.8%；淨利潤12.8億元，按年下降7.8%，業績低於高盛及市場預期。
  • 經常性淨利潤為12.5億元，按年下降1.3%；與淨利潤降幅的差異主要涉及2025年同期公允價值收益基數較高。

哪些產品拖累了增長，茶飲能否接力？

  • 核心能量飲料收入按年下降9%。高盛認為，原因可能包括渠道去庫存、天氣及建築活動疲弱帶來的品類放緩，以及公司為「1+6」策略重新分配資源。
  • Bushuila銷售按年持平，受不利天氣和人員流動疲弱影響；其他非茶飲料按年增長17%，增速較第二季的28%放緩。
  • 茶飲仍是主要增長引擎：第三季銷售額按年增長145%至5.8億元，佔總銷售額超過9%。果茶和無糖茶分別覆蓋約300萬和200萬個銷售網點。

為甚麼核心經營利潤增長，淨利潤卻下降？

  • 第三季核心經營利潤按年增長6%，核心經營利潤率提升1.4個百分點至27.5%。銷售費用下降及毛利率小幅改善，合計抵消了管理費用增加的影響。
  • 毛利率為45.7%，按年提高0.5個百分點，但低於高盛預期。公司將PET採購成本鎖定在約每噸6000元直至2026年底；核心產品銷售放緩帶來的成本攤薄效應減弱，可能抵消了部分好處。
  • 上半年及第二季已提前投入營銷和冰櫃後，第三季銷售費用按年下降11%，費用率降至13.4%，按年下降1.8個百分點，比高盛預期低1.2個百分點。
  • 淨利率則按年下降1.9個百分點，亦受到匯兌損失增加、公允價值收益減少及有效稅率上升拖累。

現金流與第四季重點出現了甚麼變化？

  • 第三季銷售收現按年增長2%至69億元，但經營現金流按年下降25%至10.5億元；截至第三季末，客戶預收款及合約負債按年增長43%至51億元。
  • 高盛預計，公司第四季將優先維持健康的渠道庫存、調整Bushuila包裝及開發產品，而非追求出貨增長。天氣改善帶動能量飲料在10月初的零售動銷回升，但替換渠道舊包裝預計會增加第四季渠道及物流費用。
  • 高盛維持買入評級，12個月目標價為143.3元，基於2027年預期市盈率21倍並折現至2027年年中。