利潤大幅波動，償付能力為何仍具韌性？
- 部分險企於2026年第三季單季轉虧，與上半年的利潤增長形成反差，也消耗了留存收益，拖累核心資本積累。首三季，中國人壽、中國平安集團和新華保險淨利潤分別按年下降47%、27%和32%。
- 截至9月底，主要壽險公司核心償付能力充足率平均較上季末上升2個百分點，主要財產險公司則平均下降9個百分點。摩根大通認為整體資本仍然充足：股市走弱造成的資產價值收縮，大致被債券收益率下降帶來的估值收益抵銷。
- 核心償付能力充足率衡量核心資本相對於最低資本要求的覆蓋程度。資本變化亦受股息和融資影響：太保壽險於9月向集團上繳近30億元人民幣股息，新華保險於7月發行了100億元人民幣永續債。
資本壓力和利率風險出現了甚麼分化？
- 第三季主要壽險公司的最低資本要求平均按季增長2%，主要來自保險風險上升；市場風險則隨股市走弱、風險曝險減少而下降。
- 摩根大通指出，資產負債管理較審慎的中國人壽和平安壽險降低了利率風險，而更注重保費規模增長的同業這項指標有所惡化。業務增長與所承擔的利率風險，對各家公司並非都有相同結果。
- 鑑於盈利波動和現有的資產負債表槓桿，該行對險企從目前水平進一步增加股票配置持較審慎看法。
壽險新業務何時能恢復增長？
- 2026年首三季，各家壽險新業務價值走勢分化：中國人壽按年增長13%，新華保險亦實現正增長；平安壽險和太保壽險則分別下降13%和6.5%。
- 銀保渠道受到規範非理性費用競爭的65號文影響，中國人壽管理層稱行業於7月至8月承壓、9月按年強勁反彈。主要險企在第三季業績交流中表示，銷售自8月開始復甦，並預計第四季新業務銷售快速回升。
- 復甦能否延續至2027年開門紅仍取決於銀保渠道表現。太保集團首三季新業務價值按年下降，但仍計劃透過多渠道策略實現全年正增長。
分紅和政策為何受到摩根大通關注？
- 主要險企重申穩定分紅，並強調剔除短期股市波動後的核心盈利增長。平安集團和太保集團將分紅政策與稅後營運利潤掛鉤，兩者該指標於2026年首三季分別按年增長8%和6%。
- 中國人壽首三季調整後淨利潤按年增長16%，管理層表示將以這項剔除短期股票波動的指標作為年末分紅的重要參考；不過，第三季該指標的加速部分來自一次性股息收入。
- 摩根大通認為，板塊約5%至8%的股息率具吸引力，並預計年末可能出台針對養老、長期護理和健康保險的支持政策，包括潛在稅收優惠；該行首選中國平安H股和中國人壽H股。