智利銅供應出現了什麼變化？

  • 一年前，智利銅業委員會預計，2026年銅產量將年增3.7%至561萬噸；如今則預計年減8.4%至494萬噸，產量預測下修約67萬噸，預期增長率轉差約12個百分點。
  • 過去三年銅價上漲50%，但西方礦商仍難以達成計畫產量。剔除Escondida和QB增產爬坡的影響後，智利銅產量自2020年以來下降約20%；天候、安全事故、礦山老化和投資不足均造成干擾，政策不確定性也是投資不足的部分原因。

接下來的勞資談判涉及多少供應？

  • 高盛估計，截至2027年底，進入勞動合約談判的礦山銅產量合計約345萬噸，占智利供應的60%—65%；參與談判的工會涵蓋這些礦山約40%—45%的直接員工。涉及礦山的產量代表談判範圍，並非預計損失的產量。
  • 談判涵蓋Los Pelambres、Spence、Escondida，以及智利國營銅業公司旗下多座礦山。Escondida最大工會將於2027年8月談判；該工會曾於2017年罷工44天。
  • 高盛認為，大範圍罷工並非基準情境，但談判集中到來之際，智利產量已承受壓力，因此任何額外停產都值得關注。

銅價高漲為何會影響談判，又有哪些制衡因素？

  • 高盛認為，礦商較強的利潤率和現金流可能推高工會的薪酬預期。大型成熟礦山發生多起致命事故後，安全問題也受到更多關注。同時，銅價越高，停產期間損失的產值越大，礦商和智利經濟承受的代價也越高。
  • 不過，從歷史來看，銅價高漲並不必然帶來更多罷工。智利於2017年勞工改革後，罷工對礦山生產造成的干擾相對有限，爭議也愈來愈多透過協商解決。
  • 近期協議仍顯示薪酬訴求偏高：據報Escondida管理人員工會達成的協議包含約2.7萬美元獎金，按實質價值計算，比2023年的上次協議高約25%。Mantoverde和Centinela則分別在罷工35天和10天後達成協議。

哪些礦商面臨較大的談判曝險？

  • 根據高盛估算，必和必拓透過Escondida和Spence面臨的曝險最大，涉及其約75%的銅產量；力拓透過Escondida涉及約35%，Lundin Mining透過Caserones涉及約40%。
  • 安托法加斯塔旗下Los Pelambres和Centinela分別涉及其約55%和30%的銅產量。Escondida和Caserones都有罷工歷史，Centinela近期也發生過罷工；不過，Los Pelambres即將談判的工會規模較小。
  • 相較之下，嘉能可的Lomas Bayas和英美資源的El Soldado曝險較小，兩座礦山都沒有罷工歷史。