第三季業績為何進一步走弱？

  • 高盛追蹤的中國消費耐用品公司在2026年第三季，營收與利潤加權平均分別年減5%和11%；第二季營收持平，利潤則年減6%。國內需求轉弱、投入成本上升，而疲弱需求也限制企業將成本轉嫁給消費者的能力。
  • 受追蹤公司的第三季毛利率平均年減2個百分點，第二季則年增0.6個百分點；訂製家具降幅達5.7個百分點，在各細分領域中最大。

海外成長為何拉大公司之間的差距？

  • 第三季海外營收增速持續高於國內，差距進一步擴大。掃地機器人與消費型儲能的海外成長尤其突出：產品滲透率上升之際，中國企業也正在取得市占率。
  • 高盛認為，石頭科技與 Anker 受惠於具全球競爭力的產品，以及快速調整製造成本和售價的能力；相較之下，九號公司因產品週期較長、科沃斯因供應鏈彈性較低，承受了更大的毛利率壓力。
  • 與國內新屋市場關係密切的訂製家具表現較弱。白色家電方面，在海外與企業客戶業務成長的支撐下，美的在主要廠商中營收及營業利益降幅最小；格力與海信家電承受的成本及競爭壓力則超出高盛預期。

第四季需求將如何變化？

  • 高盛預期，去年同期較低的基期將支持第四季國內需求溫和改善，但各品類表現將有所不同。該行也指出，9月需求曾在比較基期降低的情況下仍然下滑，表現出乎其預期。
  • 該行預期，滲透率仍有提升空間的掃地機器人，表現將優於較成熟的空調品類；後者需求先前已受到以舊換新政策提振。
  • 海外方面，已開發市場的節慶旺季通常使第四季成為石頭科技與 Anker 最強勁的一季。高盛預期，隨著亞馬遜 Prime Day 提前至第三季所造成的時點錯位逐漸消退，兩家公司還將受惠；該行也關注歐洲近期社會動盪對實體零售的潛在影響。

成本壓力何時能緩解？

  • 高盛預期，銅及部分電子元件價格仍將處於高位，第四季成本通膨壓力大致持續。不過，多數公司在第三季增加原材料採購，部分管理層預期成本可大致穩定，直至現有庫存於2027年耗盡；備貨也使第三季庫存上升、營業現金流年減。
  • 新產品通常會在「雙十一」採用調整後的價格與成本結構上市，高盛認為這有助緩解毛利率壓力。更多企業也開始重視獲利能力，例如美的、海爾與海信管理層提出減少低價產品、增加高毛利產品。
  • 高盛預期，在白色家電與掃地機器人等集中度較高或正在提升的產業中，定價與促銷將更有紀律；傳統小家電與訂製家具產業較為分散，即使面臨成本壓力，競爭仍可能激烈。