第四會計季度的成長來自哪裡？

  • Visa 2026會計年度第四季淨營收約121.4億美元，年增13%，符合市場共識；調整後每股盈餘3.48美元，年增17%，比共識高約1%。
  • 全球支付金額按固定匯率計算年增9.5%，美國成長約9.7%；剔除歐盟內部交易的跨境支付金額成長14%。但國際交易收入僅年增8%，差距主要來自外匯波動低於上年同期及交易組合變化。
  • 增值服務收入按固定匯率計算年增31%至40億美元，受到世界盃相關行銷服務、定價及收購Prisma的推動。資料處理收入年增16%，高於處理交易筆數10%的增速，定價、增值服務和跨境交易占比提升都有貢獻。

續約成本上升，為何營收仍有望成長？

  • Visa預計2027會計年度按有機成長、固定匯率口徑，淨營收和營業費用均實現低雙位數成長，調整後每股盈餘增幅介於低雙位數至十幾個百分點的低位。Bernstein認為指引整體符合共識。
  • 公司約25%的合約將在2027會計年度到期續約，其中包括多個大客戶，預計客戶激勵增長將加快。這類激勵會抵減營收；第四會計季度激勵年增21%，高於第三會計季度的18%，增速也比共識高約3個百分點。
  • 管理層預計2027會計年度的定價貢獻與2026會計年度大致相當，但效益更偏向下半年；匯率波動將拖累營收，第二會計季度影響最大。指引還假設消費保持韌性、受影響的中東跨境通道趨勢大致維持第四會計季度水準。

增值服務能否接下成長接力棒？

  • 第四會計季度增值服務收入約占總營收的32%。管理層預計，即使沒有世界盃和奧運會帶動，2027會計年度增值服務仍可實現略高於20%的成長。
  • Bernstein認為，增值服務超過80%的業務驅動因素與交易、卡片和帳戶等基礎活動有關，定價和客戶需求也提供支撐。發卡、受理以及風險和安全服務各自在2026會計年度均按固定匯率成長20%。
  • 網路安全是客戶的重點需求，Visa已提供相關服務，並將其納入更廣泛的客戶協議。Bernstein認為，網路安全與支付權杖業務有望共同支撐增值服務成長。

下一輪估值提升要看哪些新業務？

  • Bernstein認為，Visa較容易實現的估值修復已經完成，下一階段要看AI代理支付、網路安全需求及穩定幣業務的進展。該行維持優於大市評級和475美元目標價，目標價基於2027會計年度每股盈餘預測15.30美元及31倍本益比。
  • 在AI代理支付中，Visa希望確認代理背後的使用者身分、授權和購買指令。Bernstein認為，支付網路能否掌握代理支付權杖，將影響其拓展權杖、增值服務及交易量的機會；Visa已有約50家AI合作夥伴上線，但目前採用規模仍小。
  • 穩定幣方面，Visa支援的關聯卡計畫有225個，較一年前成長70%，相關交易量成長150%。穩定幣結算量的年化運行速率超過250億美元、年增至10倍，但Bernstein認為其目前對財務的貢獻仍小。