第三季業績為何超出預期，卻沒有帶動盈利預測上調？

  • 摩根士丹利統計的已披露企業關鍵業績指標較預期高出0.5%（中位數），但2027財年每股盈利預測中位數下調1%。業績電話會議對前景的表述分歧，公司指引亦鮮有上調。
  • 增長動力發生變化：第二季受天氣改善後的趕工和部分提前採購支持，銷量復甦較為廣泛；第三季目前的超預期表現主要由價格推動。
  • 磚瓦是明顯例外：追蹤的三家公司業績指標均低於預期，偏差中位數為負12.5%。能源成本上漲、提價緩慢侵蝕利潤率，該板塊2027財年每股盈利預測中位數下調22.2%。

能源漲價會如何傳導至建材利潤率？

  • 截至11月2日，摩根士丹利追蹤的28項投入品自第四季以來的價格中位數較第三季平均水平高11.9%，按年上漲71.6%；第三季按年漲幅為50.6%。歐洲天然氣和電力是主要推動因素。
  • 與此同時，12個市場的水泥價格按年漲幅中位數為3.7%；德國僅上漲0.1%，較三個月前的按年增速下降1.5個百分點。售價漲幅偏低，意味著高耗能生產商在完成提價前面臨利潤率擠壓。
  • 該行參考2021—2022年的經驗認為，重型建材生產商通常先承受利潤率收縮，之後才可能透過提價超額收回成本；輕型建材企業通常較快守住利潤率。不過，磚瓦企業在2023年後投入成本回落時仍難以恢復利潤率，公司削減固定成本和緩解成本的能力也會影響結果。

歐洲建築需求有復甦跡象嗎？

  • 歐元區10月建築信心指數降至-5.9，為2020年12月以來最低，較十年平均低5.8個百分點。訂單簿指標從9月的-15.3小幅回升至-14.5，但仍較十年平均低8.2個百分點，顯示2027年活動偏弱。
  • 9月歐元區建築業採購經理指數（PMI）為43.4，高於8月的43.0，但仍低於50的榮枯線；新訂單指數為43.7，較三個月前低0.5點。住宅是最弱環節，住宅PMI為38.9，德國住宅PMI僅為33.0。
  • 土木工程也在走弱：10月歐元區該領域信心降至-7.0，為2021年1月以來最低。英國9月建築業PMI在三個月內回升7.7點至46.1，改善範圍較廣，但仍處於收縮區間。

美國建築增長集中在哪些領域？

  • 美國9月建築總支出按年下降2.7%，降幅較8月的0.7%擴大；非住宅支出增長1.8%，其中辦公和電力支出分別增長33.4%和11.1%，兩者對總支出增長的貢獻超過了非住宅整體的增長貢獻。
  • 住宅支出按年下降8.8%，主要受改造支出拖累：後者按年下降18%，8月為下降3.5%。9月住宅新開工按年下降7.3%，其中多戶住宅下降24.9%。