第三季業績出現了甚麼變化？

  • 2026年第三季，分眾傳媒收入31.93億元，按年下降8.6%，按季增長3.8%；歸屬母公司淨利潤13.48億元，按年下降14.5%，按季增長0.68%，符合滙豐前海預期。
  • 利潤按年仍在下滑，但已較第二季小幅回升。滙豐前海認為，在消費環境疲弱的背景下，這體現了公司的盈利韌性。

第四季利潤為何有望轉增？

  • 滙豐前海預計，即時零售廣告支出收縮的負面影響在第三季後減弱；雙十一電商活動則有望帶動廣告投放，AI大模型和應用類廣告也可能貢獻收入增長。
  • 剔除2025年數禾科技影響後，該行預計2026年第四季淨利潤按年增長4%，由第二、第三季分別下降12.5%和14.5%轉為正增長。
  • 客戶行業較為多元，有助分散單一行業景氣波動的影響；報告舉例指出，化妝品行業近期表現較好。

成本和廣告預算如何影響復甦？

  • 成本優化支撐了利潤率：2026年前三季毛利率和淨利率分別為70.6%和48.6%，按年提高0.2和4.6個百分點。
  • 不過，電梯媒體租金高於滙豐前海預期。該行將2026年和2027年毛利率預測分別下調0.8和0.6個百分點，至70.8%和72.8%；同時將剔除數禾科技影響的2026年淨利潤預測下調0.7%，至51.93億元。
  • 該行對廣告主預算仍較審慎，預計2026—2028年收入分別比市場一致預期低3.9%、4.8%和5.9%。

滙豐前海如何估值，併購處於甚麼階段？

  • 滙豐前海預計，剔除數禾科技影響後，2027年淨利潤按年增長7.6%，高於此前預測的7%。該行維持18倍目標市盈率和每股0.39元的2027年盈利預測，維持7.00元目標價及買入評級。
  • 收購新潮傳媒尚未完成，因此該行盈利預測未計入併購影響。報告將交易最終獲批列為潛在股價催化劑，同時指出，若雙方點位重疊、樓宇續約或點位數碼化的難度高於預期，併購後的盈利增長可能受影響。