第三季業績超出誰的預期？

  • 長飛光纖2026年第三季營收93.16億元人民幣，年增139%、季增52%，高於摩根士丹利此前預測的81.71億元14%。
  • 淨利潤32.03億元，年增1742%、季增32%，高於該行預測的25.19億元27%；收入快速增長和利潤率顯著擴張共同推動了盈利增幅。

增長來自哪裡，利潤率有何變化？

  • 管理層表示，增長來自核心業務收入結構改善，以及主要光產品銷量和平均售價按年較快提升。摩根士丹利認為，AI叢集和資料中心加速部署，顯著提升了AI相關光纖需求。
  • 第三季毛利率為57.4%，較上年同期的29.7%大幅提升，但低於第二季的60.5%；淨利率也從第二季的39.7%降至34.4%，盈利能力仍高於上年同期。
  • 費用率下降提供了另一層支撐：第三季營運費用率為12.66%，低於上半年的16.02%；其中銷售及管理費用率均下降，研發費用率則從5.11%升至5.31%。

摩根士丹利如何看待後續盈利和估值？

  • 該行給予公司港股增持評級和230港元目標價，相比2026年10月30日的收盤價96.15港元約有139%上行空間。其基本情境採用剩餘收益模型，假設股權資本成本為11%、中期增長率為15%、永續增長率為2%。
  • 按該行ModelWare口徑，預計2027年淨利潤為127.3億元人民幣，2028年降至114.4億元。光纖光纜價格、行業產能擴張，以及主要客戶電信營運商對利潤率的擠壓，都是影響判斷的因素。