第三季哪些業務帶動了業績？

  • Teradyne 2026年第三季營收為13.06億美元，高於市場共識的12.68億美元，但較前季下降1.7%；非公認會計準則每股盈餘為2.29美元，高於共識的2.05美元。
  • 產品測試營收1.38億美元，比市場共識高約26%；半導體測試營收10.72億美元，比共識高2%。機器人營收9600萬美元，低於共識的1.06億美元，較前季下降4%。
  • 公司給出的第四季營收指引中值為13億美元，略高於市場共識的12.77億美元；非公認會計準則每股盈餘指引中值為2.10美元，高於共識的2.05美元。高盛認為，業績和指引僅略高於共識，而投資人先前預期較樂觀，預計股價短期內將區間震盪。

2027年的成長靠什麼接續？

  • 管理層預計2027年第一季營收將高於2026年第四季，並在2027年每一季持續較前季成長。依據是年底訂單儲備充足、客戶需求能見度改善，這與先前部分投資人擔心2027年上半年疲弱形成對照。
  • 記憶體測試第三季營收達3.01億美元，較前季成長42%，創季度紀錄，需求來自HBM、DRAM測試及回溫的NAND。管理層預計新晶圓廠產能投用後，2027年記憶體業務將顯著成長，其中HBM是主要驅動因素。
  • 高盛認為，較低的HBM堆疊層數可能使受限的DRAM晶圓供應產出更多HBM堆疊，從而增加效能測試需求；Teradyne在HBM效能測試的市占率高於其在DRAM晶圓分選測試的市占率。
  • 運算業務方面，兩家大型雲端服務客戶預計從2027年中開始放量，商用GPU客戶也將帶來增量營收。大型AI基礎設施專案訂單具有間歇性，GPU客戶營收爬升延遲會影響成長節奏。

機器人業務和毛利率有哪些制約？

  • 機器人業務第三季較前季下降後，管理層預計第四季恢復成長，並延續至2027年。來自最大客戶的機器人業務營收從2025年到2026年增至三倍；根據客戶部署計畫，2027年的後續成長偏向下半年。
  • 第三季毛利率為59.1%，年增0.6個百分點，受惠於業務量和產品組合；第四季指引中值為58.0%，低於市場共識的58.5%。管理層預計2027年業務量和產品組合仍有利於毛利率，包括利潤率較高的產品測試成長，但投入成本壓力會抵銷部分收益。

高盛為何上調獲利預測卻調降目標價？

  • 高盛將2027年營收預測從62.29億美元上調至64.99億美元，將非公認會計準則每股盈餘預測從11.50美元上調至12.50美元；2026至2028年的每股盈餘預測平均上調約7%。
  • 該行維持買進評級，但將12個月目標價從465美元調降至440美元：所用標準化每股盈餘預測維持12.50美元，估值倍數則因同業倍數下降而從37倍降至35倍。