Alphabet 的搜尋成長為何令投資人擔憂？

  • Alphabet 搜尋收入成長 12%，低於華爾街預期的 14.7%和買方約 13%—14%的門檻；雲端收入為 307億美元，雖高於華爾街預期，卻低於買方 310億—325億美元的預期區間。整體息稅前利潤也比預期少約 28億美元。
  • 報告指出，搜尋查詢量成長創五年新高，但付費點擊量僅成長 8%；看空者擔心 AI Mode 的查詢增加，尚未帶來與傳統搜尋相當的變現。由於廣告仍占公司總收入約 65%，雲端業務暫不足以抵消搜尋放緩帶來的擔憂。
  • 看多者則認為，多輪互動可以增加每位使用者的查詢次數，未來若找到兼顧使用體驗與變現的模式，收入仍有提升空間。報告同時提醒，未來幾季搜尋的年增率比較基期更高；若簡單外推目前的減速趨勢，第一季增速可能降至約 7%。

微軟雲端業務加速，為何股價漲幅回落？

  • Azure 成長加快至 48%，高於買方預期，下一財季指引為 49%—50%。儘管第三方產能延遲，管理層表示現有資源的效率提升有助於支撐成長。
  • 投資人同時關注融資：微軟財務長沒有排除股權融資，但表示其優先順序低於其他選項。報告認為，考量到公司也暗示可能使用債務，資本支出可能高於買方關注的 2200億美元水準。
  • 成長與現金壓力並存：當季自由現金流為 186億美元，高於華爾街約 85億美元的預期，但年減 27%；包括租賃在內的資本支出約占收入的 49%。Azure 指引仰賴持續提升效率，且至少約 50億美元的產能支出已延至下半年。

ServiceNow 的 AI 使用為何尚未推動整體成長加速？

  • 第三季訂閱收入為 39.88億美元，年增 21%，略高於華爾街約 39.8億美元的預期；但第四季當期剩餘履約義務（cRPO）按固定匯率計算的成長指引為 18.5%，低於第三季的 21%及華爾街約 19.4%—19.8%的預期。
  • 部分差距來自續約時點和統計範圍：提前續約將部分業務從第四季拉到第三季，部分合約雖未計入 cRPO，仍會轉化為收入。依報告所述調整至約 19%—19.25%後，指引仍低於華爾街預期。
  • AI 新增淨年合約價值年增 65%，公司將年底 AI 年合約價值目標上調至 17億美元以上。但多數使用量仍在客戶初始購買的額度內，超額使用的客戶群體較小，因此使用成長快於新增收入。
  • 公司為部分大型 AI 交易提供部署服務，將一部分合約價值從訂閱轉入專業服務，預計使 2027 財年訂閱成長率減少約 1 個百分點。與此同時，第三季訂閱毛利率年減 3 個百分點至 80.2%；管理層將約 18%作為 2027 財年訂閱成長的起點，低於先前賣方約 18.7%—18.9%的預期。

Fortinet 硬體成長放緩後，服務能否接棒？

  • 第三季產品收入為 7.65億美元，年增 36.8%，高於華爾街預期的 7.26億美元，卻低於買方約 50%的成長門檻，也低於第二季的 51.9%。管理層將放緩部分歸因於庫存緩衝恢復正常及部分零件交期延長。
  • 服務收入年增 12.7%，低於第二季的 13.7%及華爾街預期；公司將全年服務收入指引下調 4000萬美元。部分大客戶提前購買硬體，卻將服務啟動安排在部署階段，另有服務折扣擴大、部分產品服務附加率下降等因素。
  • 服務帳單和遞延收入提供了改善的線索：當期服務帳單成長率從第二季的 16%升至第三季的 18%，短期遞延收入成長 14.5%。但產品毛利率仍季減 5.4 個百分點至 64.5%，因為先前低價庫存耗盡後，成本較高的零組件開始影響業績。