第三季利潤為何繼續上升？

  • SK海力士2026年第三季營業利益為83.3萬億韓元，季增38%、年增632%，營業利益率達到80%。儘管匯率帶來不利影響，記憶體晶片平均售價上漲及高價值產品銷售增加仍推動利潤成長。
  • DRAM位元出貨量季增10%，其中伺服器DDR5出貨量成長超過40%；傳統DRAM漲價及HBM4占比提高，帶動DRAM平均售價季增約高雙位數百分比。
  • NAND位元出貨量在轉向更高價值的321層TLC及企業級SSD產品過程中季減，但價格上漲及SSD占比提高，使NAND平均售價季增約25%。

公司預計增量來自何處？

  • 公司預計2026年第四季DRAM位元出貨量季增約25%，動力來自1cnm製程擴產及M15X工廠HBM4產能爬坡；隨著321層企業級SSD出貨增加，NAND位元出貨量預計季增中個位數百分比。
  • 公司預計2027年DRAM及NAND位元出貨量可分別年增約25%及十幾個百分點的高段。長期協議已涵蓋2027至2028年超過50%的產能；若計入仍在討論的客戶需求，公司認為DRAM及HBM產能實質上已售罄至2029年。
  • 公司表示，客戶需求超過可用供應量的兩倍；儘管HBM存在規格問題，其影響可能大部分被單顆晶粒容量提升抵銷。

花旗如何調整利潤預測和估值？

  • 基於第三季業績及對記憶體市場的正面看法，花旗將2026年第四季營業利益預測從89.8萬億韓元上調至107萬億韓元，並將2026年、2027年全年營業利益預測分別上調7%及12%。
  • 花旗維持買進評等及每股300萬韓元的目標價。其分部估值對HBM業務採用7.9倍、對傳統記憶體業務採用6.3倍EV/EBITDA；該行認為HBM正朝更客製化的客戶產品演進，而傳統記憶體估值參考過往週期初期水準。
  • 這項判斷面臨DRAM需求下滑、NAND需求弱於花旗預測及全球消費疲軟等風險。

股東回饋計畫包括哪些內容？

  • 公司公布約100萬億韓元的2026財年股東回饋計畫，其中列有約30萬億韓元現金股利，以及約60萬億韓元股份回購及註銷，後者包含先前的40萬億韓元回購。
  • 第三季宣布股利約14萬億韓元，每股2萬韓元，其中每股1萬韓元為來自鎧俠投資收益的特別股利。新增20萬億韓元回購中，10萬億韓元擬註銷，其餘用於員工薪酬，不計入股東回饋。
  • 管理層計畫繼續按季回購；花旗預計第四季股東回饋約35萬億韓元，包括約15萬億韓元回購及20萬億韓元股利。