第三季增長為何沒有帶來強勁的第四季指引？

  • 英特爾2026年第三季營收為165.1億美元，年增21%、季增2%，大致符合公司指引和彭博市場共識預期；非GAAP毛利率為44.1%，高於公司指引和市場共識預期的42%，受惠於Intel 3、Intel 18A製造成本下降及產品組合改善。
  • 第四季營收指引中值為155億美元，季減6%，低於彭博市場共識預期的170.3億美元。公司預計資料中心與AI業務營收季增十幾個百分點的中段水準，但用戶端運算與實體AI業務營收季減超過20%；以色列工廠事故還將減少約3億美元營收。

PC與伺服器業務的分化有多大？

  • 第三季用戶端運算與實體AI業務營收為81億美元，年減5%、季減9%。記憶體漲價和供應短缺拖累PC需求，客戶在季度後半段加快調整庫存。
  • 資料中心與AI業務第三季營收為73.2億美元，年增78%、季增17%；大型雲端業者、企業客戶和新興雲端服務商需求強勁，加上供應能力擴張，推動營收增長。
  • 英特爾預計，2026年PC市場總出貨量年減12%，2027年再降10%；客戶庫存調整將持續至2027年第一季，部分影響可能延續至第二季。與此同時，公司預計2026年和2027年全產業伺服器CPU出貨量均年增超過30%。

營收結構變化如何影響獲利和現金流？

  • 英特爾第四季毛利率指引為38%，低於彭博市場共識預期的42.8%，也低於第三季的44.1%。營收下降增加固定成本負擔、客製化晶片銷售占比上升使產品組合走弱，加上以色列工廠事故，均會帶來壓力；製程良率改善和製造成本下降預計可部分抵銷這些影響。
  • 公司維持2026年資本支出指引為200億美元，預計2027年資本支出大幅增加、自由現金流轉負。第三季末庫存為131億美元，較第二季末增加6億美元，庫存週轉天數增加約5天。

伺服器需求如何傳導至載板供應商？

  • 英特爾表示，Intel 3晶圓產能和先進封裝所需的ABF載板是伺服器CPU供應瓶頸，並預計供應吃緊持續至2027年上半年。載板廠商計畫擴產40%，英特爾預計擴產效果主要從2027年下半年顯現。
  • 英特爾還計畫將俄勒岡州工廠部分PC晶片產能轉向Intel 3伺服器晶片，預計2027年下半年投產。公司預計伺服器CPU需求在整個2027年乃至2028年初繼續大幅超過供應。
  • 摩根大通認為，Ibiden正降低PC業務曝險，且載板供應本身吃緊，因此PC需求疲弱對其沒有影響。儘管Ibiden股價在英特爾財報及其中期計畫修訂後下跌，該行仍看好其基本面，維持增持評級。