第一季的成長來自何處？
- Coherent 2027 財年第一季營收為 23.7億 美元，符合 Bernstein 預期，高於市場共識的 23.2億 美元；每股盈餘為 2.09 美元，高於該機構預期的 2.05 美元和市場共識的 2.02 美元。
- 資料中心與通訊營收達 19.5億 美元，比 Bernstein 預期高 4%。工業營收為 4.19億 美元，分別比該機構預期和市場共識低 16% 和 8%。兩項業務的表現方向明顯分歧。
- non-GAAP 毛利率為 40.6%，低於 Bernstein 預期的 41.0%；營業利益率為 23.2%，高於該機構預期的 20.3%。
公司指引如何改變全年預期？
- 公司預計 2027 財年第二季營收為 25.5億 至 27.5億 美元，每股盈餘為 2.28 至 2.48 美元。兩項指引中點分別比 Bernstein 先前預測高約 2% 和 4%。
- 公司首次提出 2027 財年營收成長 60% 的指引，折合約 113億 美元，高於 Bernstein 先前預估的 108億 美元和市場共識的 107億 美元。該機構認為，新產品推出、庫存增加和取得新客戶有望帶來進一步成長。
- Bernstein 將全年營收預測上調至約 115億 美元，每股盈餘預測則從 9.51 美元上調至 11.12 美元；其模型假設第三財季營收達到 30億 美元，第四財季再季增 13%。
毛利率與現金流的壓力有多大？
- 公司預計在 2028 日曆年結束前，首次實現單季毛利率達 45%。若從下一季指引中點 41% 起算，並假設在 2028 年第四個日曆季度達成目標，平均每季需改善約 0.5 個百分點，快於第一季實際結果和第二季指引各約 0.4 個百分點的改善幅度。Bernstein 認為，產品組合變化和自有磷化銦（InP）產能爬坡可支撐這項目標。
- 第一季自由現金流為負 8.68億 美元，低於 Bernstein 預測的負 6.17億 美元，也低於市場共識的正 2.86億 美元。該機構預計自由現金流將在 2027 財年下半年轉正，但其模型中的全年自由現金流仍為負 7.42億 美元。
- 管理層表示，長期協議將在資本支出需求出現前提供預付款；因此，Bernstein 認為資金需求相對有限，新增需求可透過舉債滿足。
Rubin Ultra 能帶來多大的光互連機會？
- Coherent 揭露，一顆具備 100 Tbps 光輸入輸出能力的晶片，對應約 1.5萬 美元的產品價值。Bernstein 根據 NVIDIA 在 OCP 展示的 Rubin Ultra 設計推算，八機櫃系統的光頻寬約為先前設計的 7.7 倍。按單位頻寬價值線性外推，每套系統對應約 240萬 美元的 Coherent 產品機會。
- 結合該機構團隊對 R300 出貨量的估計，Bernstein 測算 2027 年和 2028 年對應的機會分別約為 42億 美元和 162億 美元。這是依系統光互連價值及出貨量計算的潛在機會；實際價值還取決於產品市占率和價格。
- 此估算假設每單位頻寬價格維持不變，但該價格過去通常會隨時間下降。公司預計到 2027 年底將 InP 產能提高一倍；Bernstein 認為需求成長有望支撐供需，但其他供應商擴產及替代技術仍會影響產業格局。
機構為何看好，卻認為近期催化因素有限？
- 公司預計在 2028 財年首次實現單季營收 40億 美元，並揭露一項從 2028 年初開始、為期五年、金額達 200億 美元的長期協議。Bernstein 認為，長期協議有助於增強對產能爬坡的信心，但其過往防範週期風險的成效並不穩定。
- Bernstein 維持「優於大盤」評等和 350 美元目標價，同時指出，單季營收 40億 美元、毛利率 45% 及系統內部光互連規模化等主要成長動能，多落在 2027 年底或 2028 年；在 3月 OFC 會議之前，催化因素較少。