前三季度獲利為何跑贏營收？

  • 2026年前三季度，百潤股份營收25.03億元，年增10.3%；淨利潤6.62億元，年增20.4%；扣除非經常性損益後的淨利潤為6.33億元，增長22.4%。酒精飲料和香精香料業務均實現年增長。
  • 同期毛利率較去年同期提升0.7個百分點至71.0%。野村認為，毛利率擴張與較低的有效稅率共同支撐淨利潤增長，使其增速快於營收。
  • 單看第三季度，營收為8.46億元、年增8.3%，淨利潤為1.83億元、增長14.0%；毛利率較去年同期提升1.4個百分點至71.6%。

威士忌擴張帶來哪些變化？

  • 截至2026年9月底，公司存貨為16億元，較2025年底增加16.1%，主要來自正在熟成的威士忌增加。公司計劃在未來4至5年將陳釀威士忌桶的庫存增至100萬桶。
  • 根據公司9月16日的投資者關係活動紀錄，威士忌產品組合及分銷網絡持續擴展，經銷商與零售據點數量增加。野村認為，該業務仍處於品牌和通路建設階段，產品、產能及通路的進一步完善可望逐步帶來額外利潤。

野村如何看待後續增長與估值？

  • 野村認為，預調雞尾酒業務持續復甦、毛利率改善以及威士忌業務擴張支撐了其增長判斷。該行維持2026至2028年營收預測，分別為32.55億元、35.75億元和39.22億元，淨利潤預測分別為7.56億元、8.60億元和9.81億元。
  • 野村維持買入評級和23.28元目標價，估值依據為2027年預測每股盈餘0.83元及28倍本益比。該行列出的主要下行風險包括預調雞尾酒需求復甦放緩，以及威士忌新品推出和通路擴張遜於預期。