2027年出貨翻倍的底氣來自哪裡？
- Sungrow管理層指引2027年儲能系統出貨量翻倍至約120GWh，依據是2026年前三季新訂單年增一倍，以及充足的專案儲備。
- 管理層預計2027年歐洲儲能裝置量成長超過50%，公司出貨增速可能更快，部分原因是出貨到併網存在時滯。摩根大通也看好歐洲需求，並指出進入2026年第四季的電價尖離峰價差正在擴大。
- 於2026年5月取得的一個大型中東專案，預計2027年貢獻7—8GWh出貨；相比之下，公司2026年前三季在中東出貨不足1GWh。不過，中東專案價格和利潤率相對較低，規模效應可部分抵消這一影響。
- 120GWh目標高於摩根大通的基準情境，尚未納入其預測。該行估計目標中美國出貨占約15%，並考慮到地緣政治不確定性。
需求強勁，為何近期獲利仍承壓？
- 第三季利潤率低於摩根大通預期，主要因為確認了2026年上半年鋰價較高時出貨的儲能收入；出口退稅減少、匯率不利及運費上升也帶來壓力。
- 部分第二季低毛利出貨尚未確認收入，可能繼續拖累2026年第四季乃至2027年第一季獲利。摩根大通因此認為，關鍵在於獲利何時以及能修復多少。
- 公司於2026年9月啟動約10%的漲價，鋰價下降傳導至電池採購約有一個月時滯，兩者有望支撐2027年儲能利潤率。但實際漲價取決於客戶接受度和競爭對手定價，匯率與運費也影響修復幅度。
資料中心業務進展到哪一步？
- 公司正追蹤超過10GWh的AI資料中心儲能專案，已有2GWh在手訂單，並已交付超過1GWh。摩根大通認為，其餘專案的推進時間取決於資料中心建設進度和地緣政治因素。
- 管理層認為，資料中心電力架構向800V直流演進，為固態變壓器（SST）帶來機會：它有望使電力管理更有效率、更靈活。公司產品已在中國進行現場測試，並取得歐洲和美國認證。
- 管理層表示公司已成為輝達生態系夥伴，長期希望提供涵蓋固態變壓器、儲能和綠電的800V整體方案。
摩根大通如何評價這組前景？
- 摩根大通認可儲能中期成長前景，但在成本壓力下預計近期獲利偏弱，維持中性評級，2027年12月目標價為人民幣69元。
- 該目標價對應未來12個月10.5倍的目標本益比，按各業務部門估值加總得出。