這次業績改善體現在哪裡？

  • 2026財年第四季，星巴克全球同店銷售年增7.2%，合併營業利潤率年增4.5個百分點至14.0%；調整後每股盈餘為0.80美元，高於市場共識的0.71美元。
  • 美國同店銷售增長7.7%，其中交易筆數增長2.4%，客單價增長5.2%。客單價增幅約一半來自定價與外送，其餘來自搭配購買及產品組合。
  • 關店與銷售轉移合計貢獻約2個百分點的美國同店增幅：一半來自轉移至其他門市的銷售，另一半來自負增長門市退出同店統計。北美超過80%的直營咖啡店實現同店正增長，一年前這一比例不足50%。

銷售增長為何開始帶動利潤？

  • 第四季北美營業利潤率年增4.4個百分點至約16%，受惠於同店銷售增長、成本節省及營運執行改善；先前Green Apron服務計畫的人工投入進入年同比基期後，成本壓力也有所緩解。
  • 直營門市單店成本年增3.4%，前三季的增幅為10%—11%。銷售增長與成本增速放緩同時出現，使更多新增收入能轉化為利潤；不過，產品及配送成本上升抵銷了部分改善。
  • 公司20億美元的總成本節省目標已完成過半。已實現的節省約50%來自一般及行政費用、30%來自營運費用、20%來自銷售成本；Bernstein認為後兩項仍有進一步改善空間。

2027財年財測中的增長成色如何？

  • 公司預估北美直營同店銷售增長約4%，增長將更多由客單價而非交易筆數驅動，關店後的銷售轉移及門市升級也會帶來少量貢獻。部分投資人擔心，剔除銷售轉移後，基礎客流增長可能有限。
  • 公司預計合併營業利潤率為13.5%—14.0%，較2026財年水準有所提升，並提前一年達到2028財年利潤率框架的下限。2027財年每股盈餘財測為3.15—3.25美元，高於3.14美元的市場共識。
  • 2027財年多出的第53週將貢獻略高於0.10美元的每股盈餘；同店銷售增速則按可比較的52週計算。公司還計畫回購約10億美元股票，這也是投資人評估每股盈餘增長品質時關注的因素。
  • 中國零售業務轉入合資企業後不再併表，公司預計2027財年合併淨收入年減約1%，其中已包含第53週約7億美元的收入貢獻。

Bernstein為何上調目標價？

  • Bernstein傾向較樂觀的判斷：定價、產品搭配、外送整合及新品提供多項銷售驅動力，加上成本節省逐步傳導，同店增速可能超過4.5%，支持2028財年每股盈餘超過4美元。
  • 公司計畫自2027財年第二季起將外送整合進星巴克App，讓顧客在外送訂單中使用點數及完整客製化功能。由於外送門市覆蓋率已接近飽和，管理層並未假設此舉會大幅提升同店銷售。
  • Bernstein維持優於大盤評級，將目標價從110美元上調至115美元。該行以2028財年每股盈餘預測4.00美元及約32倍本益比估值，再折現一年；報告同時指出，以約105美元的股價來看，近期上漲空間較有限。