第三季業績為何超出預期？

  • 領益智造2026年第三季淨利潤為人民幣11.5億元，年增14%，比摩根大通原先預測高17%。主要原因是毛利率升至20.9%，年增1.7個百分點、季增4.0個百分點。
  • 摩根大通將毛利率改善歸因於利潤率較高的智慧型手機散熱及精密零組件貢獻增加，以及營運效率提升。這些因素抵消了持續的匯率壓力。

高階手機專案如何帶動獲利？

  • 摩根大通的產業鏈調查顯示，2026年下半年iPhone Pro及Pro Max機型銷量年增超過10%；公司管理層也表示，已取得2026年第四季和2027年第一季的額外摺疊螢幕訂單。
  • 該行預計，領益智造供應這些裝置的散熱和高精度零組件具有更高的單機價值量和較佳利潤率，份額提升有助於抵消客戶降價及匯率壓力，推動核心業務獲利成長。

散熱和機器人業務進展到哪一步？

  • 公司已為一名重要客戶的新一代專案量產散熱產品，包括分流器、快速接頭和母排，並增加了光模組冷板交付。摩根大通預計，擴產和營運改善將支撐2027年份額成長。
  • 機器人方面，資料採集設備營收正在成長，公司也提供零組件和組裝服務；已取得的國內人形機器人ODM專案為2027年擴張提供基礎，全球機器人客戶的潛在訂單則是額外成長機會。

獲利超出預期，為何預測基本不變？

  • 摩根大通權衡第三季較強的毛利率與持續的降價、匯率壓力後，整體維持2026—2028年獲利預測。該行分別預計調整後淨利潤為人民幣30.35億、45.91億和57.25億元。
  • 預測結構有所變化：相較先前模型，該行將2026—2028年營收預測分別下調2%、3%和6%，同時上調各年毛利率預測；對應淨利潤預測變化分別約為0%、下降1%和下降1%。
  • 現金流的改善晚於獲利：該行預計2026年營業現金流為人民幣36.22億元，低於2025年的44.33億元；企業自由現金流預計從2025年的負4億元降至2026年的負11.73億元，2027年轉為正6.67億元。
  • 摩根大通維持增持評級和2027年6月11港元目標價，估值依據為12個月滾動預測本益比15倍。該行列出的風險包括下游需求疲軟、競爭加劇、匯率及原物料成本壓力和客戶集中。