營收回升為何沒有帶動利潤改善？

  • 2026年第三季，Bestechnic營收7.96億元，年減20.0%、季增16.7%；野村東方國際將季增歸因於傳統消費電子旺季帶動下游需求增強。
  • 同期淨利潤為4400萬元，年減77.4%、季減45.9%。毛利率為41.9%，年增4.9個百分點、季比基本持平，但不足以抵銷費用壓力。
  • 前三季營收21.5億元、淨利潤2.16億元，分別年減26.8%及57.0%。營收和毛利率符合該行預期，獲利則低於預期。

哪些費用壓低了獲利？

  • 野村東方國際認為，研發投入及其他相對剛性費用增加，是獲利低於其預期的主要原因之一。第三季研發費用率為28.0%，年增13.5個百分點、季增4.0個百分點。
  • 財務費用率也年增3.0個百分點、季增0.9個百分點。營收年減時，這些費用的壓力進一步體現在淨利潤上。
  • 考量持續研發投入及近期財務費用上升，該行將2026至2028年淨利潤預測分別下調20.4%、2.3%及8.2%，至3.49億元、6.85億元及11.9億元。

BES6100改變了智慧眼鏡晶片的哪個環節？

  • 公司新一代旗艦穿戴式晶片BES6100已於2026年第三季流片並進入客戶送樣；公司在9月8日的投資人關係溝通中預計，該晶片將於2027年量產。
  • BES6100採用混合異質架構，以單晶片結合高效能運算和超低功耗。野村東方國際認為，它有望緩解傳統雙晶片方案的晶片間通訊、系統設計、PCB佔用空間和成本問題。
  • 該行預計新產品有助提升公司在穿戴式SoC市場的競爭力，但成長效果取決於BES6100的客戶採用、量產速度，以及主要智慧眼鏡客戶的出貨爬坡。

獲利預測下修後，機構如何看待估值？

  • 野村東方國際維持2026至2028年營收預測分別為29.8億元、36.5億元及50.7億元，對應年增率為-15.4%、22.6%及38.8%。該行認為消費電子需求仍弱，但智慧穿戴和AI硬體新品有望貢獻增量營收。
  • 該行維持中立評級，將目標價從118.5元下調至116元；目標價基於2027年每股盈餘預測2.89元和40倍目標本益比，較2026年10月27日收盤價112.5元有3.1%的上漲空間。
  • 40倍目標本益比高於該行所列可比公司約26倍的2027年平均水準，反映智慧眼鏡布局、BES6100商業化前景及較快的預期獲利成長。該行同時認為，當時約39倍的2027年預測本益比已部分反映中長期成長前景。