收入為何下降，獲利卻增長？

  • 2026年第三季，Estun收入為人民幣11.0億元，年減11%，低於摩根士丹利預期及市場共識；淨利潤為1900萬元，年增22%。
  • 摩根士丹利指出，公司轉向追求獲利品質，放棄部分低毛利訂單，帶動毛利率改善；但收入走弱使費用率上升，抵銷了部分毛利改善的效益。
  • 公司於2026年9月以人民幣4.87億元完成對Codroid的收購，持股達到100%，並因此重編財務報表。

機器人出貨增長為何沒有帶動收入？

  • 據MIR數據，Estun第三季在中國國內出貨工業機器人約9800台，年增19%，快於行業的14%；市佔率為10.7%，年增0.4個百分點。
  • 增長來自較小型號：20公斤以上六軸機器人出貨量年減14%，較小型六軸機器人增長8%。摩根士丹利認為，產品組合變化抵銷了出貨增長對收入的帶動。

全年獲利目標對第四季意味著什麼？

  • 2026年前三季經常性淨利潤為人民幣1.16億元，公司維持全年人民幣2億元目標；按兩者之差計算，第四季需要貢獻約8400萬元。
  • 管理層在10月工博會期間表示，預計第四季訂單年增超過20%。摩根士丹利維持對公司的與大市同步評級，目標價為每股人民幣29.60元。