第三季為何營收不及預期，利潤卻達標？

  • 2026年第三季，Anker營收按年增長17%，但較摩根大通預期低12%。該行將差距主要歸因於清潔產品庫存消化及換代慢於預期；安防業務亦面臨成本壓力。
  • 與2025年相比，Prime Day提前舉行，部分銷售由第三季轉移至第二季。與此同時，智能充電與儲能、智能音訊業務增長較快；摩根大通估計，這些業務的營收按年增幅超過20%。
  • 經常性淨利潤為人民幣8.4億元，按年增長61%，符合該行預期；報告淨利潤則因股權投資公允價值損失按年下降27%。兩種利潤口徑呈現不同變化。

產品高端化帶來了甚麼變化？

  • 公司透過產品高端化及聚焦盈利性增長改善利潤率。管理層表示，剔除IEEPA關稅退款影響後，2026年前九個月毛利率按年提升0.5至1個百分點。
  • 公司於9月宣布的One Anker計劃將逐步整合五個品牌。摩根大通預計，這有助增強品牌忠誠度、提高渠道效率，尤其有利新品推出。

第四季增長靠哪些業務推動？

  • 摩根大通預計，2026年第四季營收及盈利分別按年增長18%及67%。支撐因素包括儲能產品交付改善、Solarbank Max在歐洲推出、母嬰業務快速增長，以及真無線耳機產品高端化。
  • 儘管看好第四季，該行仍將2026至2028年各年的營收預測下調約6%，盈利預測下調2%至4%，反映當前業務面臨的阻力。

在盈利增長預期下，如何看待現金流和估值？

  • 摩根大通預計2026年調整後淨利潤為人民幣32.84億元，高於2025年的25.45億元；但預計營運現金流由2025年的流入4.81億元轉為2026年流出17.10億元，模型中的營運資本變動為流出40.33億元。
  • 該行維持增持評級及2027年6月的155港元目標價，估值基於未來12個月滾動市盈率17倍，接近全球同業平均水平。報告列出的風險包括新品競爭力不足、與電商平台關係變化，以及貿易政策和第三方供應或交付中斷。