第三季業績為何超出預期？

  • AMD 2026年第三季營收134億美元，年增45%、季增16%，高於市場共識約131億美元；調整後每股盈餘2.09美元，也高於共識的1.97美元。
  • 資料中心營收85.5億美元，年增97%、季增27%，是超出預期的主要來源。伺服器CPU營收年增逾90%；隨著MI455X「Helios」機櫃級AI運算平台開始放量，摩根大通估計資料中心GPU營收季增約35%。
  • 嵌入式業務營收季增14%、年增29%，受網路、航太與國防等客戶需求帶動；同期用戶端營收季減4%，遊戲營收下降約1%。

第四季成長靠什麼，哪些業務在拖累表現？

  • AMD給出的2026年第四季營收指引中值為170億美元，上下浮動3%，高於市場共識約163億美元；中值對應總營收季增約27%。
  • 公司預計AI加速器出貨放量、EPYC伺服器處理器採用增加，將推動資料中心營收季增約50%；嵌入式營收也預計實現雙位數百分比的季增幅。
  • 另一面是PC需求轉弱：管理層在第三季末觀察到，記憶體漲價和零組件成本上升壓抑終端銷售。公司預計第四季用戶端和遊戲營收均季減超過20%，非GAAP毛利率約為55%，低於市場共識的約55.5%。

2027年成長超過80%的依據是什麼？

  • AMD管理層預計2027曆年總營收成長超過80%，高於財報電話會議前市場按較低的2026年營收基期估計的約75%。公司預計資料中心業務營收成長超過一倍，屆時占總營收逾80%。
  • 公司預計伺服器CPU營收年增一倍，資料中心AI營收增速更快，驅動力包括MI450和Helios平台放量，以及EPYC市占率持續提升。摩根大通認為，晶圓、先進封裝和零組件供應增加，將幫助公司滿足仍高於供給的需求。
  • PC則是反向因素：AMD預計2027年整體PC市場銷量將下降雙位數百分比，但認為資料中心成長足以抵消這項影響。AI營收占比上升還可能壓低整體毛利率；管理層預計營運費用增速不到營收增速的一半，進而推動營業利益率改善。

成長加速時，現金流和估值如何變化？

  • 第三季末庫存從上季的85億美元升至115億美元，自由現金流則從16億美元降至5.54億美元；同期現金及短期投資從131億美元升至158億美元。
  • 摩根大通將2027年調整後每股盈餘預測從14.38美元上調至17.55美元，並將目標價從550美元上調至575美元。目標價基於該行2028年每股盈餘預測26.50美元的約22倍。
  • 該行維持中性評級，認為股價已接近充分反映價值；同時，要跟上產業領先者，AMD仍需投入大量營運費用，尤其是研發，長期市占率提升也存在不確定性。