核心觀點兩家公司維持高額投資之際，Alphabet的現金流和搜尋變現承壓，微軟則面臨支出時程變化；野村認為財務承受能力與AI變現將成為下一階段焦點。
兩家公司的投資計畫發生了什麼變化？
- Alphabet第三季資本支出從第二季的449.24億美元升至513.55億美元，維持2026年1950億至2050億美元的指引，並預計2027年還將大幅上升。
- 微軟截至2026年9月的2027財年第一季資本支出為393.67億美元，高於上一財季的358.02億美元，但低於市場共識的459.34億美元。野村認為，部分來自第三方的運算資源似乎出現延遲。
- 微軟將2026年資本支出指引從1750億美元下調至約1700億美元，同時預計下一財季支出超過500億美元。野村認為兩家公司的資本支出計畫沒有重大變化，基本符合先前的普遍預期。
Alphabet的成長與現金流呈現什麼反差？
- 第三季Google Cloud營收比截至10月29日的彭博市場共識高6%，但Google搜尋及其他業務營收低於共識2%。
- 野村認為，除匯率影響外，變現能力較低的AI模式查詢量增加，也可能拖累了搜尋表現：查詢成長與營收表現之間存在變現效率差異。
- Alphabet第三季自由現金流為負90.65億美元，連續第二季為負；在公司預計資本支出持續上升的背景下，財務承受能力成為野村關注的重點。
微軟的AI營收有哪些進展？
- 微軟Foundry面向企業客戶的銷售額年增至三倍，其中開放權重模型的銷售額年增至十倍，顯示企業端相關產品的銷售成長。
- 微軟預計截至2028年6月的財年將繼續維持正自由現金流。野村預計，接下來關注焦點將從資本支出計畫本身轉向財務承受能力和AI變現進展，包括開放權重模型的變現。
