回檔後，哪些市場的估值更具吸引力？
- 2026年第四季開局疲弱，受總體經濟和地緣政治逆風影響，MSCI亞洲除日本指數較高點下跌9%，MSCI日本指數下跌6%。
- 截至10月22日，韓國未來12個月預估本益比降至8.8倍，為全球金融危機以來最低；中國為10.9倍，接近2024年的10.2倍低點；日本從2月的17倍降至14.7倍，略低於10年平均值。
- 亞洲科技股預估本益比從5月高點36倍降至18倍。Bernstein認為，如果獲利保持穩定，前期領漲板塊的估值重置可能成為風險偏好回升的催化劑。
- 該行在反彈配置中更偏好韓國而非台灣：台灣預估本益比雖較峰值回落約30%，但股價淨值比、企業價值倍數和股息殖利率所反映的估值仍偏高；韓國估值回歸的程度更大。
估值降低，為何仍不能忽視獲利週期？
- 韓國、台灣、新加坡和泰國等今年表現較好的市場，獲利預期上修週期已見頂或接近高點；此前落後的印度、菲律賓、馬來西亞、印尼和香港則出現改善。
- 韓國多個產業在獲利預期上修達到紀錄高位後見頂，台灣金融、科技和電信產業的上修也已見頂。韓國多數產業的獲利支撐仍偏弱，這限制了低估值對反彈的支撐。
- 日本除不動產外，各產業的樂觀獲利預期均處於紀錄高位；大型股整體已進入獲利預期下修區間，Bernstein預計這一趨勢會擴散至其他股票。
- 中國整體獲利預期下修尚無明確見底跡象。其中科技、金融、醫療和能源仍有上修支撐，消費和電信的下修幅度則創紀錄。
風格輪動已經進行到哪一步？
- 截至10月22日，亞洲除日本市場上半年由動能和成長風格領漲，分別上漲44%和26%；下半年以來價值和高股息風格分別上漲14%和11%，同期動能與成長分別下跌17%和5%。
- 相對大盤，價值和低波動風格的獲利預期修正已在改善，但亞洲價值投資組合本身的獲利預期仍處於下修狀態，投資人興趣也偏弱。高股息風格相對市場的獲利下修週期則處於歷史最差水平。
- Bernstein因此保留成長股曝險以參與潛在反彈，同時配置價值股和高股息股，把握輪動機會；該行強調選擇有獲利支撐的成長股，而非追逐動能。
均衡配置具體如何落實？
- Bernstein認為，債券殖利率上升、通膨、持續衝突和美國期中選舉帶來不確定性；台灣、韓國、日本及新加坡的股票風險溢酬也開始從紀錄低位回升，因此該行以分散配置為核心。
- 日本內需股自7月以來跑贏出口股，該行認為這一趨勢有延續空間：內需股相對出口股仍有估值折價，獲利預期修正也在相對改善。
- 中國方面，該行偏好價值股和經過篩選的成長股；印度方面，則偏好平衡動能與品質風格。