AI 股遭拋售後，日股估值跌至什麼位置？

  • 美國期中選舉初步結果公布後，市場擔憂 AI 資料中心投資受到抑制，日本 AI 和半導體股遭到拋售，賣壓隨後擴散。11月4日，日經 225 指數收跌 1.6%，TOPIX 下跌 0.89%。
  • 當天，TOPIX 根據未來 12 個月 IBES 一致預期獲利計算的本益比降至 14.4 倍，處於日本通縮時期的中位數水準，也低於摩根大通認為合理的 15–18 倍區間。該行據此判斷日股遭超賣，依據包括中期獲利前景、成長基礎擴大，以及日本國內總體經濟疑慮減輕。

獲利成長有多依賴 AI 和半導體？

  • 截至報告時，約三成 7 月至 9月 業績已經公布；已揭露業績的公司，營收和淨利分別年增 16% 和 30%。半導體設備、測試設備及主要多層陶瓷電容供應商表現強勁。
  • 成長也出現在材料、房地產、綜合商社、建築和製藥產業。排除業績特別強勁的電子及精密儀器公司，以及表現疲弱的電力與瓦斯公司後，已揭露業績的公司營收和淨利仍分別年增 10% 和 11%。
  • 摩根大通認為，成本轉嫁、資產負債表調整、資本支出及投資效應擴大，有助於非 AI 產業改善利潤率。該行預期，內需、材料與資源，以及金融類股也將為中期獲利成長作出貢獻。

哪些產業為樂觀判斷設下界線？

  • 成長並不均衡：汽車業受到中國市場放緩和半導體成本上升影響；零售商面臨通膨下消費者更加注重價格及天候不佳；食品公司則受到油價高漲帶來的成本上升影響。這三個產業均出現營收成長、獲利下滑。
  • 截至 11月4日，已公布淨利高於彭博一致預期的 TOPIX 公司占比僅為 48%。摩根大通預期，表現較佳的金融公司公布業績後，這一比例將會改善。

股東報酬提供了什麼支撐？

  • 截至 11月4日，TOPIX 公司自 10月 以來宣布的股票買回金額達 2.3萬億 日圓，顯著高於過去五年同期約 1萬億 日圓的平均水準。
  • 2026 財年至今宣布的股票買回金額已超過 15.3萬億 日圓，創歷年同期新高；上調每股股利指引的公司數量也持續增加。摩根大通認為，這反映日本企業對股東報酬的重視在結構性增強。