雲端巨頭的投資計劃有何變化？

  • 微軟預計2027年1月至6月支出加速；Google預計2027年支出顯著增加，亞馬遜也預計支出明顯提高。Meta則計劃繼續積極投資。
  • 在2026日曆年資本支出指引方面，微軟約為1700億美元，Google為1950億至2050億美元，Meta為1350億至1450億美元，亞馬遜為2200億美元。Google和亞馬遜維持指引，Meta將支出下限提高了50億美元。

為何投入增加仍會遇到運算產能瓶頸？

  • 摩根士丹利認為，當前限制因素是基礎設施產能。微軟2026年第三季資本支出為452億美元，預計第四季超過500億美元，但部分產能交付推遲至2027年上半年。
  • Google第三季投資514億美元，並在季度後期轉向使用第三方運算資源以應對供應限制，預計第四季使用量進一步上升。

投入如何傳導至雲端半導體？

  • 摩根士丹利認為，持續的伺服器投資和產能擴張有利於Aspeed與Montage的需求前景；產能交付延遲可能使相關營收在季度之間遞延。
  • 支出結構顯示伺服器硬體仍是重要去向：微軟第三季約75%的資本支出用於CPU、GPU等短年限資產，以及較高的記憶體和儲存成本，高於先前提及的約三分之二；Google約65%的投資用於伺服器和網路。

現金流和利潤率承受了什麼壓力？

  • 微軟當季自由現金流為186億美元，並預計2027財年維持正值；Google、Meta和亞馬遜當季自由現金流分別為負91億、負21億和負335億美元。
  • Google指出，折舊、資料中心營運成本和第三方運算資源費用將為近期雲端業務利潤率帶來壓力，TPU庫存也需要占用現金。與此同時，亞馬遜AWS的AI營收中，推論業務已貢獻遠超一半。