第三季獲利為何大幅超出預期？

  • 穩懋第三季營收為新台幣58.59億元，接近彭博市場共識；營業利益為新台幣14.16億元，分別高於高盛預測和市場共識49%、41%。
  • 獲利改善主要來自產品組合：高毛利的基礎設施業務占營收比重從第二季的34%升至39%，帶動整體毛利率季增9.2個百分點至37.4%；產能利用率也從65%升至75%。
  • 淨利為新台幣19.30億元，高於高盛預測67%。其中營業外收入為新台幣6.98億元，占稅前利潤的33%，對淨利超出預期有明顯貢獻。

第四季的利潤率能維持嗎？

  • 公司預計第四季營收季增低個位數百分比：手機蜂巢式通訊業務進入淡季、收入季減，基礎設施、Wi-Fi和光學業務合計預計持平至小幅成長。
  • 公司指引毛利率維持在接近40%的水準，高於高盛先前預測的31.8%和彭博共識的31.4%；產能利用率預計與第三季的75%相近。
  • 高盛據此及較高的基礎設施業務占比，上調2026、2027和2028年毛利率預測3.8、2.1和1.6個百分點，並分別上調每股盈餘預測47%、6%和7%。

光通訊新品何時能形成較大貢獻？

  • 光電二極體（PD）新品已於2026年下半年開始放量，公司預計隨著新增產能上線，2027年貢獻增加。但第三季整體光學業務收入僅季增高個位數百分比，PD貢獻仍十分有限。
  • 進度慢於高盛預期：該行將2026年數據通訊光學業務營收占比預測從高個位數下調至中個位數百分比。
  • 雷射二極體（LD）新品仍處於客戶驗證階段。公司預計2028年貢獻更明顯；高盛估計可靠度測試需六個月以上，且光學公司屆時是否將LD外包給穩懋仍有不確定性。
  • 公司維持2026年資本支出新台幣20億至30億元的指引，大部分投向數據通訊光學和基礎設施業務所需的新磷化銦、氮化鎵產能。

手機代工市場擴大，為何高盛仍維持賣出？

  • 高盛預計2026年智慧型手機出貨量年減10%，但手機功率放大器代工出貨量成長11%：生產成本和設計複雜度上升，促使設計公司將更多新專案交給代工廠。該行預計穩懋的功率放大器代工收入2026年成長31%。
  • 市場擴容的同時，公司市占率面臨壓力。高盛預計其功率放大器代工市占率從2020年的74%降至2026年的57%，到2030年進一步降至約50%；該行認為低成本競爭對手可透過更具競爭力的價格爭取市占率。
  • 高盛估計2026年手機相關業務仍占公司營收逾50%，而數據通訊光學業務短期貢獻有限。該行認為股價偏高，維持賣出評等，並將12個月目標價從新台幣142元上調至162元；報告所列股價為新台幣540元。